投资要点

事件：公司发布2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入24.81 亿元，同比-14.72%；归母净利润1.63 亿元，同比+112.33%；扣非归母净利润1.46 亿元，同比+95.42%。2024Q3 公司实现营收9.68 亿元，同比+23.67%，环比-5.75%；归母净利润0.82 亿元，同比+530.85%，环比+28.39%；扣非归母净利润0.80 亿元，同比+583.45%，环比+60.16%。

费控管理能力较强，期间费率总体稳定：2024Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.77%/3.75%/0.50%/1.24%，同比-2.43/-0.09/-0.25/+0.19pct，环比-1.42/+1.41/-0.15/+0.40pct。研发费用增加主要系研发项目增加所致。财务费用大幅上升主要系银行借款增加，利息支出增加，同时保证金利息收入减少所致。

毛利率维持高位水平，逐步打造一体化新能源企业。2024Q3 公司毛利率约25%，同增12.8/4.9pct，毛利率处于行业领先水平，主要系公司前期签订的合同履行期间，原辅材料价格下降，成本端降幅高于销售端，同时在接单环节放弃亏损单。长期看，公司致力于成为以“组件制造+电站”为主，支架、储能为辅，逐步向上游的电池片制造和下游的氢能产业发展，成为集光伏电站开发、工程施工、光伏组件、支架、储能、氢能为一体的新能源公司。

盈利预测与投资评级：考虑组件签单价格下行，同时原材料价格触底，我们维持2024 年盈利预测，下调2025 年盈利预测新增2026 年盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为2.10/2.7/3.5 亿元，同比+54%/30%/28%，对应PE 为18/14/11 倍；考虑公司逐步拓展上下游，未来拓展多业务持续高成长，维持公司“买入”评级。

风险提示：需求增长不及预期，行业竞争加剧、业务拓展不及预期。