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公司发布2024 三季报，业绩符合预期。2023Q1-3 实现收入4.47 亿元，YoY-24.2%；归母净利润0.59 亿元，YoY-31.9%；扣非净利润0.55 亿元，YoY-34.1%；单24Q3 收入1.25 亿元，YoY-42.8%，QoQ-8.1%，归母净利润0.11 亿元，YoY-71.6%，QoQ-28.6%，扣非净利润0.07 亿元，YoY-80.0%，QoQ-43.4%。

投资要点：

鑫景合作结束风险出清，积极拓客+加大研发费用端承压。2024 前三季度营收同比下滑24.19%，主要系与大客户鑫景履约结束导致；毛利率为31.70%（YoY+2.88pcts），系公司新客户订单毛利率较高，充分反应公司与鑫景合作结束风险已逐步出清；净利率为13.12%（YoY-1.47pcts），主要系公司加大新产品、新技术、新工艺研发，并积极拓客，增加销售人员导致相应费用增加所致，研发/销售费用率分别为8.92%/2.06%，较23 年同期提升4.08/1.04pct，提升幅度接近一倍，为近三年来最高。

有别于市场的认知：纳米微晶玻璃认证周期长、壁垒高，关注公司25 年业绩弹性。市场普遍低估纳米微晶玻璃送样到量产周期，纳米微晶玻璃产业链与汽车产业链相似，前端认证周期长，但合作关系形成后将保持长期稳定，且订单确定性高，形成一定壁垒。我们在公司24H1 点评中提到，公司未来将形成代工+直供两种供货模式，从终端客户来看，目前公司产品已处于国内多个头部手机品牌的验证周期中，建议关注公司25 年业绩弹性。

长期展望：钠铝硅体系规避专利风险，国产手机出海成长可期。公司目前合作生产的纳米微晶玻璃采用的钠铝硅体系，拥有自主知识产权，有效避免专利纠纷风险，在国产手机出海方面具有较大优势。根据IDC 数据显示，截至2024Q3，全球智能手机出货量前5 的品牌（Q3 出货量/市占率/QoQ）分别为三星（5781 万/18.3%/+7.2%）、苹果（5600 万/17.7%/+23.9%）、小米（4280 万/13.5%/+1.2%）、OPPO（2880 万/9.1%/+11.6%）、vivo（2700 万/8.5%/+4.2%），我们认为随着国产手机市占率及纳米微晶玻璃普及率的持续提升，自主可控的纳米微晶玻璃体系更具成长性。

投资分析意见：下调盈利预测，关注纳米微晶+药玻新客户导入情况。考虑到公司加大研发投入，叠加销售人员大幅增加，导致费用端压力加大，且新客户导入仍需较长周期，我们下调2024-26E 盈利预测，预计2024-2026 年净利润0.77/0.99/1.29 亿元（前值分别为0.92/1.28/1.77 亿元），对应当前（2024/10/28 收盘）PE 倍数分别为40X/31X/24X，仍然维持“增持”评级。

风险提示：直供终端客户放量低于预期的风险，代工客户出货量不及预期的风险。