投资要点

事件：公司发布2024 年三季度报告，2024Q1-Q3 公司实现营收39.68 亿元，同比+7.31%；归母净利润3.77 亿元，同比-17.73%；扣非归母净利润3.45 亿元，同比-7.51%；2024Q3 实现营业收入14.38 亿元，同比-20.41%，环比+0.28%；归母净利润0.55 亿元，同比-75.41%，环比-44.83%；扣非归母净利润0.36 亿元，同比-83.59%，环比-62.21%，业绩略低于预期。

Q3 毛利率略有下滑，部分客户影响致计提较多减值损失影响业绩：

2024Q3 公司毛利率26.7%，同环比-1.1/5.8pct，主要系下游需求减弱，行业竞争压力较大，同时受部分客户影响公司Q3 计提信用减值损失约2.3 亿元，大幅拖累公司业绩。

Q3 期间费用率同比稳定：2024Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.00%/6.63%/4.70%/0.07%，同比-1.93/+1.78/+0.09/-0.05pct，环比-1.38/+2.55/-0.51/+0.28pct，本季度销售费用率下降，管理费用率有所上升。24Q3 末公司存货31.9 亿元，较2024 年初下降32%，合同负债约20.45 亿元，较2024 年初下降25%。

盈利预测与投资评级：考虑行业扩产放缓，我们下调此前盈利预测，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为4.8/5.4/6.0 亿元（前值为7.0/7.3/8.1 亿元） ，同比-29%/+11%/12%，对应PE 为22/20/17 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期。