2023&1Q24 业绩符合我们预期

公司公布2023 年业绩：收入60.02 亿元，同比+59.1%；归母净利润6.81亿元，同比+50.7%，符合我们预期。单季度来看，4Q23 实现收入23.03亿元，同比+39.9%；归母净利润2.23 亿元，同比+14.1%。

2024 年一季度业绩：收入10.97 亿元，同比+69.4%；归母净利润2.21 亿元，同比+116.0%，符合我们预期。

发展趋势

各项业务发力增长，1Q24 盈利能力提升较多。2023 年公司各项业务均增长较快：1）晶体生长及加工设备收入48.78 亿元、同比+58.61%，毛利率28.65%、同比基本持平；2）电池片及组件设备收入2.77 亿元、同比+95.74%，毛利率19.00%、同比-18.08ppt，我们认为系新业务前期放量、毛利率不太稳定；3）其他配套设备收入1.47 亿元、同比+416.34%，毛利率12.28%、同比+1.86ppt，我们认为系子公司销售的光伏产业配套设备2022 年下半年开始陆续交付并验收，使得该项业务在低基数下增长较快；4）辅材及其他业务收入7.00 亿元、同比+32.81%，毛利率19.64%、同比+11.15ppt。1Q24 毛利率为32.3%，同比+7.7ppt、环比+5.2ppt。

在手订单充沛，新增订单表现亮眼。根据公司年报，2023 年公司取得行业客户多个批量性订单，其中设备类产品新增订单金额超百亿元。截至2023年末，公司设备类产品在手订单金额为 96.38 亿元。其中，晶体生长及加工设备订单金额为 85.19 亿元，电池片及组件设备订单金额为7.05 亿元，其他配套设备订单金额为4.14 亿元。

费控良好，1Q24 净利率超20%。2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.56/-0.82/-0.43/-0.1ppt，1Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.84/-3.25/-2.25/-0.29ppt，我们认为公司费控效果好，2023 年净利率11.4%，1Q24 为20.1%、同比提升4.35ppt。

看好公司单晶炉稳健增长与电池组件设备放量成长。2023 年公司推出并实现量产1700 炉型低氧单晶炉，成功研发1800 炉型单晶炉，并持续以既往积累的单晶炉设备技术经验为基础，向半导体及其他晶体材料生长设备进行跨行业的横向扩张；同时，2023 年公司电池片及组件设备营收和订单规模都有较大幅增长，我们认为系公司研发投入取得阶段性成果。我们看好公司单晶炉主业持续稳健增长，同时电池组件设备新业务放量成长。

盈利预测与估值

考虑到产业链后续经营承压，我们下调2024 年的净利润8%至8.76 亿元,引入2025 年的净利润为10.84 亿元。当前股价对应2024/2025 年 8.0 倍/6.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们同步下调目标价8.0%至40.00 元对应10.7 倍2024 年市盈率和8.6 倍2025 年市盈率，较当前股价有33.1%的上行空间。

风险

光伏行业投资不及预期，新业务扩展慢于预期。