事件
公司2022 年前三季度实现营业收入21.26 亿元，同比增长87.87%；归母净利润2.57 亿元，同比增长44.84%。其中，第三季度实现营业收入9.07 亿元，同比增长186.91%；归母净利润7797.17 万元，同比增长951.46%。业绩符合预期。
简评
业绩符合预期，新增订单高增长
Q3 收入同环比均有增长。Q3 单季度实现营业收入9.07 亿元，同比大幅增长186.91%，环比略增1.09%，增长主要来自于：①募投项目达产带来的产能提升；②光伏辅材的销售。截止到三季度期末，公司存货期余额大幅上升至31.86 亿元，同比增长286.11%，业绩高增长值得期待。分产品看，基于2022 年半年报，晶体生长设备、辅材、电池设备分别占收入比例约72.54%、17.34%、4.39%。
净利率具备提升空间。Q3 单季度毛利率26.72%，环比提升2.12个pct，同比下降5.88 个pct。2021 年四季度以来毛利率下降较多，主要由于：①切片设备毛利率偏低；②原材料/部件涨价影响。
展望Q4 及以后，随着规模效应的体现以及原材料影响的减弱，公司毛利率有望企稳回升。
期间费用率波动较大，注重研发投入。Q3 单季度期间费用率18.10%，同比下降15.65 个pct，主要为管理、研发费用率的改善。
其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为5.45%、6.29%、6.30%、0.05%，分别较上年同期+0.5、-5.94、-9.99、-0.22 个pct。
新增订单饱满。截止到报告期末，公司合同负债11.63 亿元，上年同期为3.15 亿元，实现大幅增长。年初以来，公司设备类产品新增订单50.24 亿元；主要产品在手订单58.30 亿元，其中设备类订单57.76 亿元，其他类订单0.54 亿元。
客户结构持续优化，光伏产业链延展有望带来全新增长极光伏设备：打通光伏全产业链。①硅片设备环节，公司可以提供晶体硅生长设备、以及后续加工所需的全套智能化加工设备，是国内少数能提供光伏硅片制造整体解决方案的供应商之一。公司硅片设备客户结构不断优化，大客户依赖问题改善显著。一方面，公司重要战略客户隆基计划于鄂尔多斯基地扩产硅棒硅片产能46GW，有望带动新一波设备采购需求，公司作为隆基重要的硅 片设备供应商将率先受益。另一方面，年初以来公司新增订单构成中，隆基以外客户占比已上升至80%左右，客户结构多元化带动市占率的稳步提升。②电池设备环节，艾华、釜川新增订单超预期；参股公司拉普拉斯受益于TOPCon 大规模扩产业绩弹性可期。③组件设备环节，积极布局串焊机、叠焊机和排版机，有望于2022 年形成小批量订单，2023 年形成大批量交付能力。
光伏耗材：银粉+焊带+热场。①银粉业务，公司于2021 年切入电子级银粉行业，坚持中高端路线，旨在实现进口替代。②焊带业务，有望与组件设备业务形成更好的协同性。热场业务，公司于2020 年通过先后参股石金科技、控股上海岚玥科技的方式切入碳碳热场行业，有望培育新的利润增长点。从上半年盈利构成来看，光伏辅材的毛利率暂时还位于较低水平，主要由于原材料价格波动且相关业务尚处于初期阶段，规模效应尚无法完全体现。未来看，毛利率有望逐渐提升，一方面来自于产品结构优化；一方面来自于规模效应。
泛半导体设备：①半导体设备方面，基于凯克斯（KAYEX）技术优势，先后推出优化改进的新型8 英寸、12英寸单晶炉，并研制出24 英寸半导体级单晶炉。②碳化硅设备方面，公司6 英寸碳化硅感应长晶炉项目已取得客户现场验证，同时碳化硅立式感应合成炉产品也已形成批量订单，公司利用自身技术、服务等优势不断加快推进第三代半导体材料碳化硅业务的前瞻性布局。③蓝宝石设备方面，蓝宝石结晶热处理炉的研发工作已完成，产品形成批量订单。
投资建议：公司客户结构持续优化，产业链延展带来全新成长极。预计公司2022-2024 年收入分别为33.57、63.18、82.76 亿元，分别同比增长64.57%、88.19%、30.99%；归母净利润分别为4.03、9.44、13.83 亿元，同比分别增长16.47%、134.10%、46.57%，对应PE 分别为40、17、12 倍，维持“买入”评级。
风险因素：
①行业波动与政策风险：公司所处行业与产业政策相关度较高，假设未来行业遇到周期性波动，产业政策落实不及预期可能使得公司经营业绩相应波动。
②客户相对集中以及关联交易占比较高的风险：公司客户主要包括隆基绿能、双良节能等行业内优质客户。假设未来公司主要客户由于行业周期性波动产生经营性变化，公司可能受到相应影响。
③产品技术替代风险：公司产品主要应用于光伏、半导体行业，在推进晶体材料生长、金刚线切割技术方面拥有核心竞争力。光伏、半导体等行业属于新兴产业，具有发展速度快、技术工艺变化快等特点。假设未来下游行业应用技术发生重大变化，公司经营业绩可能会受到相应影响。
