公司是首家通过中芯国际12 英寸石英零部件验证的内资厂商，技术实力雄厚。公司成立于1997 年，前身是北京半导体器件五厂的石英加工部，具有二十几年为半导体集成电路生产线生产配套石英制品的历史。公司连续多年从事4、6 英寸和8、12 英寸半导体芯片生产线用石英玻璃制品的出口加工业务，技术水平国内领先，是首家通过中芯国际12 英寸石英零部件验证的内资厂商。

石英制品下游应用广泛，公司以半导体石英制品为主。石英玻璃制品包括石英舟，石英管，石英仪器等，广泛应用于半导体、光伏、照面等行业的生产，市场空间广阔。

据贝哲斯石英制品市场研究报告显示，全球石英制品市场规模2023 年达303.43 亿元，2023 年中国石英制品市场规模达223.9 亿元。预计到2029 年全球石英制品市场规模将达到443.72 亿元，2023-2029 年CAGR 为6.82%。凯德石英聚焦于半导体石英制品业务，2024H1 半导体业务占比达76.97%，光伏占比为20.48%。随着子公司凯芯新材料新建产能的进一步释放，半导体业务占比有望继续提升。

AI 带动高端制程快速发展，12 英寸半导体石英制品亟需国产化。随着AI 技术的发展，14nm 以下先进制程芯片需求持续旺盛，由于12 英寸晶圆具备利用率高、成本较低的优势，高端制程的研发和生产目前都以12 英寸晶圆为主。目前国内拥有25 座12 英寸晶圆厂，还有15 座正在建设中，未来国内60%以上的晶圆厂将生产12 英寸晶圆，因此12 英寸产线所需的半导体石英制品需求也有望快速提升。然而，国内半导体石英加工发展起步较晚，目前高端半导体石英制品基本由外资龙头垄断，经过多年发展，内资厂商逐步攻克技术难关，有望实现半导体关键材料零部件的国产化。

公司高端半导体石英制品产线已投入生产，有望提升公司竞争力。公司募投项目高端半导体石英制品已于2023 年投入生产，目前正在进行产能爬坡，预计达产产值将不低于5 亿元，有望提升公司的竞争力与盈利能力。

首次覆盖给予“增持”评级。半导体石英制品是生产集成电路的必要耗材，市场空间广阔，但高端12 英寸产品国产化率极低。公司深耕半导体石英制品，有望凭借自身深厚技术积累以及国内12 英寸晶圆的快速发展打开成长空间。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.51、0.81、1.15 亿元，对应PE 分别为46.8、29.4、20.9倍，25-26 年估值低于可比公司，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。