事件：公司发布2024 年三季度业绩报告，2024 年前三季度，实现营业收入26.07 亿元，同比增长27.39%，实现归母净利润0.86 亿元，同比增长13.47%。

核心观点：

前三季度营收及净利润均实现较高正增长。2024 年前三季度，公司实现营业收入26.07 亿元，同比增长27.39%，增幅较上半年扩大，实现归母净利润0.86 亿元，同比增长13.47%，增幅较上半年扩大；三季度单季实现营业收入9.74 亿元，同比增长58.38%，实现归母净利润0.28 亿元，同比增长51.36%；公司前三季度毛利率10.59%。公司前三季度营收和净利润均实现同比增长，主要是中标项目增加、市场开拓带动公司销售收入增长，受原材料铜价波动及市场竞争加剧影响，公司毛利率有所承压。

500kV 超高压电缆研发持续推进，多项研发项目完成助力公司业绩提升。

公司完成了包括B1 级铰型连接电缆和高阻燃型平铝护套电缆在内的5 个项目的研发工作，同时，还持续推进了500kV 聚乙烯电缆的试验，并实现了高压电缆绝缘线芯去气工艺的优化以及高压电缆绕包半导电缓冲阻水带工艺的改进，共计9 项技术创新项目。公司还获得了包括“一种防鼠防蚁防紫外线光伏电缆”在内的6 项国家专利授权和1 项软件著作权。此外，公司还继续完善了研发中心和中心实验室的体系与功能，以进一步推动公司的技术进步和产品质量提升，助力公司业绩提升。

电网投资增加，电网设备大规模更新改造，公司有望受益。根据国家能源局的数据，2024 年上半年电网工程的投资额实现2540 亿元，同比增长了23.7%，同比增速较去年同期有所提升。为了加速构建新型电力系统并推动新能源的高质量发展，国家电网公司计划在2024 年完成6000 亿元的电网投资，同比增长率达13.4%，此次新增投资将主要用于特高压交直流工程的建设、加强县域电网与主干电网的联系、以及电网的数字化和智能化升级，旨在更好地保障电力供应、促进西部地区大型风电光伏基地的电力输出、提升电网的防灾抗灾能力以及改善民生服务。与此同时，南方电网公司在高质量发展大会上宣布，将全面推进电网设备的大规模更新，预计从2024 年到2027 年，这一大规模设备更新的投资规模将达到1953 亿元，目标是到2027 年实现电网设备更新投资规模比2023 年增长52%，此次电网大规模设备更新改造将集中关注电网本质安全的提升、防灾减灾建设、数字电网的提升、节能增效的提升以及绿色环保的升级。预计随着电网投资增加、电网大规模设备更新改造持续深化，公司有望迎来新的发展机遇。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为35.07/40.48/45.93 亿元，同比增速分别为17.59%/15.43%/13.46%，归母净利润分别为1.35/1.55/1.72 亿元，同比增速分别为10.45%/14.51%/11.17%，EPS 分别为0.50/0.57/0.64 元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；原材料铜价上涨风险。