募投项目全面投产，2023 年实现归母净利润6.15 亿元（+31.82%）2023 年公司营收58.60 亿元（+13%）、归母净利润6.15 亿元（+32%）、毛利率/净利率分别22.74%/10.59%，经营性现金流2.77 亿元（+349%）。营利同增原因是公司新生产基地建成投产，解决产能问题，同时在产品创新、营销、服务上面取得高质量发展。公司2023 年权益分派实施完成，共派发2.26 亿元，股息率TTM 达5.5%，高股息率持续维持。2024Q1 国内市场下滑+海外市场增长放缓，我们下调2024-2025年、新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为6.33/6.86(原6.56/7.09)/7.54 亿元，对应EPS 分别为1.40/1.52/1.67 元/股，对应当前股价的PE 分别为6.5/6.0/5.5 倍，看好国际市场发力及新品带来的竞争力提升，维持“买入”评级。

三包期外服务能力提升完善业务结构，海外市场扩展致使外销收入增长69%细分业务：宽体自卸车、配件销售、维修服务分别创收54.47 亿元（+11%）、2.36 亿元（+57%）、0.53 亿元（+141%），毛利率分别22.07%（+3.47pcts）、35.53%（+0.78pcts）、74.58%（+1.18pcts）。其中配件销售与维修服务增速较高原因为公司加大对车辆三包期外服务能力建设，提供更全面整体服务方案，客户对三包期外维修和保养配件的需求增长。区域销售：国内、国外销售金额分别为48.79 亿元（+6%）、9.81 亿元（+69%）。

2023 年公司继续深耕国内市场，同时积极扩展海外业务，成立新加坡子公司，并于2023 年10 月在西坡生产基地召开国际代理商大会，为海外市场发展加快步伐。

国内首款双桥驱动新产品已批量销售，“同力云”平台增强车辆运行智能化2023 年公司研发费用为1.03 亿元（+54.20%），国内首款双桥驱动的“刚性卡车”（非公路矿用自卸车）TLD125 研发成功并已批量销售；新能源产品除纯电类型外，同时成功研发甲醇增程系列产品、CNG 动力产品、LNG 动力产品，积极响应国家节能减排目标。同时，公司成立“同力云”提升产品智能化，“同力云非四阶段车辆排放监控管理平台”项目已处于研发完善阶段，有利于实时监控产品运行状态，为客户服务持续赋能。2024 年，我们认为公司通过在大型化方向上深耕深造、持续在纯电/甲醇燃料/氢燃料等产品上的智能化创新，有望实现海内外业务持续发展。

风险提示：行业波动风险、应收账款余额较大风险、产业政策变动风险