投资要点

事件：1）2021 年，公司实现营收40.94 亿元/同比+49.57%、归母净利润3.70 亿元/同比+10.75%、扣非归母净利润3.60 亿元/同比+11.42%。 2）2021Q4，营收13.06 亿元/同比+102.84 %、归母净利润1.23 亿元/同比+25.02%、扣非归母净利润1.13 亿元/同比+22.81%；毛利率18.28%/同比-12.94pct，净利率10.38%/同比-5.36pct。

分产品来看，公司主营业务整车-宽体自卸车、配件销售、维修服务和其他业务分别实现营收38.84、1.04、0.50 和0.57 亿元，同比+49.69%、8.92%、69.91%、211.35%，营收占比94.86、2.54%、1.21%、1.40%；毛利率17.08%、32.57%、62.41、31.00%，同比-23.99pct、-17.67pct、-4.16pct、1.64pct。

财务指标来看，1）盈利能力：2021 年实现毛利率18.21%/同比-5.36pct；净利率9.40%/同比-2.90 pct；期间费率来看，销售费率4.67%/同比-0.64pct；管理费率1.26%/同比-0.64pct；研发费率1.38%/同比-0.29pct，财务费率-0.09%/同比-0.17pct；2）营运能力：存货周转天数51.67，存货周转率6.97，存货周转率与去年同期相比大幅上升；3）现金流：公司实现经营性净现金流5.55 亿元，同比+166.56%。

公司是国家火炬计划重点高新技术企业，建有中国最大的非公路用车生产基地，是非公路用车行业的开创者和领导者，当前市值32.67 亿元，对应21 年市盈率8.84 倍。

风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、市场开拓风险