2024 前三季度实现营收8.49 亿元（+15.49%），归母净利润0.26 亿元（-49.38%）科润智控2024 年前三季度实现营收8.49 亿元，同比+15.49%，归母净利润0.26亿元，同比-49.38%，公司归母净利润同比下降原因系2023 年同期处置土地及建筑物及其他附属物等结转资产处置收益数额较大，本期无。2024Q3 实现营收3.28亿元，同比+20.53%，归母净利润0.06 亿元，同比-69.73%。考虑到公司黄山子公司新能源智能成套设备及配套产品项目陆续达产拉低公司综合毛利率，我们略微下调2024-2026年盈利预期，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.66/0.81/0.95亿元（原值0.75/0.86/1.02 亿元），对应EPS 分别为0.35/0.43/0.51 元/股，当前股价对应PE 分别为26.1/21.2/18.1 倍，我们看好电力设备出海趋势，考虑到近期估值水平增长，下调至“增持”评级。

加大海外市场开拓力度，在安哥拉成立全资子公司2024 年10 月，公司与安哥拉当地的国家电力分销公司ENDE-EP 签署货物和服务供应契约备忘录，推动双方在高、低压输配电设备及变压器等商品和服务方面的合作。此外，公司调整安哥拉子公司设立方案，调整后拟使用自有资金200万美元设立全资子公司，该投资有利于公司拓展安哥拉市场，扩大国际化业务规模，提升品牌竞争力和影响力。2024 年10 月，公司与阿贝尔公司共同与某海外客户签订了一份《高压输配电工程承包合同》，合同金额为人民币7300 万元，该客户向公司采购150MVA/220KV/35KV 变电站建设及配套线路等工程项目所需的电力设备及安装服务等，并且公司选定阿贝尔公司作为该项目的电力设备安装服务的提供商，本次合同的签订对公司海外业务发展具有战略意义。

良好费用管控，业务开拓支出略有增加

2024 年前三季度，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.6%、4.5%、1.5%和3.2%，同比+0.6pcts、-0.8pcts、+0.8pcts、-0.8pcts，其中销售职工薪酬及业务开拓费增加导致销售费用增长，有息负债增长导致财务费用增加。

风险提示：毛利率变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险