事件：公司发布2024 年三季度业绩报告，2024 年前三季度，实现营业收入8.49 亿元，同比增长15.49%，实现归母净利润0.26 亿元，同比-49.38%。

核心观点：

前三季度营收实现同比增长，净利润有所承压。2024 年前三季度，公司实现营业收入8.49 亿元，同比增长15.49%，增幅较上半年扩大，实现归母净利润0.26 亿元，同比-49.38%；三季度单季实现营业收入3.28 亿元，同比增长20.53%，实现归母净利润0.06 亿元，同比-69.73%；公司前三季度毛利率16.15%。公司前三季度营业收入实现同比增长，归母净利润同比下滑，主要原因是上年同期处置开源路1-1 号等的土地及建筑物及其他附属物等，结转资产处置收益数额较大，导致同期基数较高。

电力设备出海，签订7300 万元大单，有望增厚公司业绩。根据公司公告，公司和阿贝尔公司共同与海外客户签订了一份《高压输配电工程承包合同》，合同总金额为7300 万元，合同内容主要是该客户向公司采购其150MVA/220KV/35KV 变电站建设及配套线路等工程项目所需的电力设备及安装服务等，本次合同签订，有望对公司的经营业绩、市场拓展及品牌效应产生积极影响。此外，公司与ENDE-EP 签署货物和服务供应契约备忘录，ENDE-EP 是一家安哥拉当地的国家电力分销公司，负责在安哥拉全国范围内管理公共电力系统中的电力分销和商业化业务，本次契约旨在推动双方在高、低压输配电设备及变压器等商品和服务方面的合作，同时双方基于各自业务领域的市场、技术、经营管理等优势及互补项，共同建立合作关系。随着公司海外市场的逐步拓展，预计有望增厚公司业绩。

输配电设备市场空间广阔，新型储能技术应用规模化发展有望带动公司业务需求提升。在输配电领域，近年来，随着国家对电网安全可靠性的重视程度不断提升，电力投资结构发生变化，建设的重点已经从单一的电源端转向电源和电网并重。输配电及控制设备对电网的建设、安全与可靠运行起着至关重要的作用，电网建设投资规模的增长为这些设备提供了持续的市场需求，从2013 年到2023 年，中国的电网投资规模从3894 亿元增长至5275 亿元，年复合增长率达到了3.08%。在储能领域，储能作为新型电力系统的重要组成部分，发展较快，截至2024 年6 月30 日，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达4444 万千瓦，较2023 年底增长超过40%，预计随着新型储能技术应用的规模化发展，将带动公司变压器、高低压成套开关设备及户外成套设备等相关业务需求提升。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为11.21/13.14/15.49 亿元，同比增速分别为11.68%/17.24%/17.88%，归母净利润分别为0.59/0.88/1.07 亿元，同比增速分别为-19.53%/49.94%/21.33%，EPS 分别为0.31/0.47/0.57 元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；原材料铜价上涨风险。