事件：

科润智控发布2023 年年度报告，公司实现营业收入10.04 亿元，同比增长15.43%，实现归属于母公司的净利润0.73 亿元，同比增长26.47%。

受益于产品和市场拓展，公司主业保持增长：

2023 年，公司变压器业务实现收入4.90 亿元，同比+16.22%；高低压成套开关设备收入2.61 亿元，同比-8.93%；户外成套设备收入1.98亿元，同比+62.25%。得益于公司在市场拓展、产品研发和创新以及优化生产经营等方面的积极努力。特别是公司抓住“双碳”政策和能效提升带来的市场需求旺盛的机遇，通过产品品牌效应的凸显和产能的增加，成功提升了订单获取能力，促进了销售增长。

市场方面，公司入围了三峡能源和大唐集团的核心供应商名单、中标相关项目，首获工商业储能订单，积极拓展海外业务。产能方面，公司注重投资扩产，先后成立遂川子公司和供应链子公司，黄山子公司新能源项目也实现了年内动工，进一步提升公司的生产能力和供应链效率。

产品创新和出海将带来公司成长新动力：

公司聚焦于深化核心产品研发、拓展新能源领域应用，并完善产业布局。公司将持续专注于变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备等输配电核心设备的技术创新和质量提升，力求在变压器制造领域实现产品优化、强化和精细化，提升市场占有率。同时，公司结合行业技术趋势，推动产品向智能化、小型化、高可靠性方向发展，开发新型箱式变电站、预制舱式移动变电站、智能储能集装箱等新能源领域应用产品。为支撑储能业务成为新的增长点，公司将完善产业布局，加强销售力量，增加对全产品线储能技术的研发投入，覆盖发电侧和用户侧，以构建可持续的核心竞争力。

公司将进一步拓展和深化海外业务布局，同时加强在变压器和新能源领域的产品开发与应用。公司计划投资建设智慧新能源电网装备项目，确保满足海外市场的需求。

投资建议：

我们预计公司2024 年-2026 年的收入分别为12.40/16.03/21.90 亿元，增速分别为23.6%/29.2%/36.6%，净利润分别为1.00/1.33/1.84亿元，增速分别为37.4%/32.8%/37.8%，成长性突出。给予公司2024年15 倍PE，6 个月目标价为7.99 元，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：

输配电设备需求不及预期，公司客户拓展不及预期，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，公司新能源业务拓展不及预期，海外市场拓展不及预期。