科润智控发布2023 年半年报：2023 年上半年，公司实现营业收入4.63 亿元，同比增长33.57%；实现归属于上市公司股东净利润0.32 亿元，同比增长121.57%。

投资要点

深耕输配电领域，公司业绩平稳增长

公司长期专注变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备等输配电核心设备的研发和创新，获工信部专精特新“小巨人”企业、“浙江省企业技术中心”等认证。2023Q2 公司实现营业收入2.74 亿元，同比增长29.97%；实现归母净利润0.15 亿元，同比增长31.53%，公司业绩平稳增长。

产能持续扩充，加快打造全产业链布局

公司持续推进新产能建设，年产500 万kVA 节能型变压器生产线建设项目按计划有序投产，黄山新能源智能成套设备及配套产品生产线也在持续建设中，其涵盖年产5,000 台智能成套开关设备、100 万KVA 干式变压器、100 台（套）新能源储能设备，随着上述项目逐步达产，公司产能有望大比例增加，生产自动化程度提高，从而进一步降低生产成本。此外，公司不断完善输配电及控制设备产业链，通过外延并购浙江瑞城电力科技有限公司，来将业务领域从设备销售拓展到设备销售+设备安装总包，通过设立黄山子公司以完成铜等原材料的自主深加工，加快打造公司全产业链布局。

掌握优质客户资源，积极拓展海外市场

公司下游对接国网、南网及国内各省市区，为华能、大唐、华电、国电、国电投五大发电集团和中国移动、联通、电信三大营运商的合格供应商，并与中石油、中石化、中国中铁、中国中车、中国铁塔等大型央企有合作关系，优质客户资源壁垒有助于公司国内市占率提升。此外，公司已在东南亚、非洲等多国建立市场，近期与浙江江山源光电气有限公司签订6000 万元变压器采购合同，该产品最终需求方为东南亚某国家能源局，公司海外市场有望实现进一步拓展。

进军储能领域，全产品线布局助力未来发展公司于2018 年开始布局电力储能赛道，其借助变压器等输配电业务优势，已完成智能储能集装箱等产品的研发销售。公司目前着力打造包括发电侧、用户侧等储能产品的储能技术全产品线，现已于今年7 月首获工商储能订单，该订单涵盖　　浙江宝灵电气有限公司100kW/200kWh 储能电站项目及能源管理项目。公司输配电领域优势叠加储能赛道高景气度有望推动公司储能业务发展。

盈利预测

我们看好公司变压器业务持续稳定发展，预测公司2023-2025 年收入分别为11.7、15.8、21.6 亿元，EPS 分别为0.48、0.65、0.87 元，当前股价对应PE 分别为10.3、7.5、5.6 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

上游原材料价格波动；产品研发不及预期；产品销量不及预期；行业竞争加剧；行情不及预期；大盘系统性风险等。