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华洋赛车(834058):越野摩托研产能力领先 俄罗斯市场开拓成效显著

东吴证券股份有限公司 09-10 00:00

投资要点

非道路越野车细分领域领军企业,全方位越野摩托综合能力领先。公司成立于2004 年,从事非道路越野车的自主研发、生产和销售,形成了较为丰富的产品体系,在车架主体的结构设计、高效传动系统设计以及动力性、加速性、制动性、操控性等整车性能的调校等方面掌握核心技术,相较市场同类产品具有更佳的使用体验,并逐步向全品类休闲摩托领域拓展。公司产品进入北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等国内外主流市场的五十余个国家和地区。分业务结构来看,公司两轮摩托车业务由2019 年的1.28 亿元上涨至2023 年的3.01 亿元,复合增长率达23.75%,2023 年占比达62.89%,为公司销售的主力产品。

电动摩托车发展势头强劲,大排量产品市场份额提高。非道路越野车是摩托车行业中专业性和技术性要求较高的细分领域,位于产业链的中游。近年来随着国家对于“绿色经济”及新能源产业发展的高度重视和政策引导,尤其是在双碳目标提出以后,电动摩托车出行成为更多人的选择。2021 年我国电动摩托车销量为892.25 万辆,同比增长202.54%。

在电动摩托车产销量大幅增长的带动下,2021 年我国摩托车销量为2536.37 万辆,较2020 年增长48.62%。从排量结构来看,随着人民生活水平的提高,人们对摩托车的购置逐渐从代步用车转向中大排量的娱乐用摩托车,我国两轮燃油摩托车150ml 以上排量产品占比从2012 年的3.40%上升至2022 年的15.33%,市场不断扩大且潜力充足。

深度绑定全球知名摩托车经销商,研发推动数字化生产转型。1)技术优势:公司掌握了包括“竞技 ATV 车架总成”、“成人二冲程越野摩托车车架”、“越野摩托车车轮安装结构”等在内的多项核心技术。2)产品优势:公司产品共有三十余种规格型号,形成了较为丰富的产品体系。

公司非道路两轮越野摩托车产销量排名全国第一,2021 年公司两轮产品全球市场占有率约为 8.49%,四轮产品占全球ATV 产品市场的比例约为17.56%。3)客户优势:公司在 2018 年基本完成了全球主流市场经销商网络的搭建,目前与公司合作的为各区域市场经营实力较强、市场信誉度较好、合作配合度较高的专业经销商如美国的PACIFIC RIM 。

4)海外业务:截至2023 年,公司约91%的收入来自海外市场,海外业务毛利率高于国内,2023 年达22.45%。俄罗斯作为新兴市场近年来增长较快,为公司带来显著增量。

盈利预测与投资评级:公司全方位越野摩托综合能力领先,业绩成长可期。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.62/0.75/0.95 亿元,当前股价对应最新PE 为13.95/11.58/9.11 倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示:1)俄罗斯市场波动风险。2)新业务及产品拓展不及预期。

3)原材料价格波动风险。

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以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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