2024Q1 公司或在俄罗斯市场回款方面承压，2024Q2 有望恢复正常2023 年公司营收4.79 亿元（+12.95%）、归母净利润5131 万元（-22.41%）、毛利率/净利率为21.79%/10.72%。营收升高而利润下滑原因在于，2023 年公司重点开拓俄罗斯及新兴市场区域，不断加强新产品研发及投放，收入同比增长；但因公司2 号厂房投产、募投用地增加、汇率波动等因素，期间费用有所增加，净利润同比下滑。2024Q1 公司营收0.49 亿元（-29.20%）、归母净利润440 万元（-43%），2024 年开年国际政治摩擦加剧，公司或在俄罗斯市场回款方面承压，二季度有望恢复正常。我们略微下调2024-2025 年、新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.66（原0.72）/0.82（原0.89）/1.02 亿元，对应EPS 分别为1.18/1.46/1.83 元/股，对应当前股价PE 分别为18.0/14.5/11.6 倍，我们看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放，维持“增持”评级。

募投项目结顶，拟投设子公司向上游新能源动力系统延伸产品线布局2024 年3 月华洋赛车“运动摩托车智能制造项目”喜结金顶：项目主体的顺利结顶，为后续建设工作的完成奠定了坚实的基础。项目完工后，届时新老厂房合计建筑面积规模将达到20 多万平方米。2024 年5 月拟投资设立华锐动能向上游新能源动力系统延伸布局：新公司注册资本为人民币1670 万元，主营业务以动力电源、电机、控制器等新能源动力系统的设计研发、制造及运用以上动力系统的整车设计输出为主营业务，不制造整车，公司旨在整合合作各方的优势资源。

2024Q1 我国摩托车出口贸易呈增长态势，125 系列、150 系列同比增速高2024 年3 月摩托车出口84.1 万辆，环比增长56.51%，同比增长18.06%；出口金额5.34 亿美元，环比增长51.8%，同比增长11.41%。2024 年一季度我国摩托车出口延续增长态势，出口量位居前六位的系列品种为：125 系列、150 系列、110 系列、200 系列、50 系列和250 系列，其中125、150 系列同比增长较多。

我们认为，在俄罗斯市场顺利开拓、美国市场持续复苏的背景下，公司有望在巩固原有产品矩阵的同时，通过布局新能源产品线，实现业务的持续增长。

风险提示：销售国市场环境风险、毛利率下滑风险、海外准入政策变化风险