导语：年报业绩符合预期，新能源金属萃取技术陆续成熟转化形成新增量。

事件：2022 年公司营收3.5 亿元，YOY+55.44%，归母净利润1.04 亿元，YOY+104.22%，毛利率38.57%，YOY+3.64pct。Q4净利润0.26 亿元，YOY -7.1%，QOQ -25.7%，毛利率44.6%，QOQ +9.36pct。

点评：业绩符合预期，铜萃取剂量价齐升带动盈利高增。公司22 年铜萃取剂（近似测算）产量与价格分别为4998 吨/6.45 万元/吨，同比增长22.2%/33.6%。量增主要由于公司拿下Vinmart与洛阳钼业大单市占率提升，而价格上涨则受需求端湿法渗透率提升、新铜矿集中投产以及供给端公司以及竞争对手巴斯夫、索尔维产能相对偏紧等多方面因素影响。

（1）主业铜萃取剂增量明确：23 年是新铜矿投产大年，Kamoa-Kakula 矿山、洛阳钼业旗下KFM 矿山等新增项目陆续投产，全球铜矿产量预计将增加近80 万吨，达到过去几年最高增量。公司目前客户资源涵盖了全球前五大矿企，另外签下洛阳钼业大单锁定了增量需求，成长确定性强。（2）新能源金属萃取剂均取得积极进展：萃取剂完成中试进入合成工艺研究阶段，镍、钴分离特效萃取剂已完成研发与应用研究，钒萃取已开始整套工艺的小试开发研究。成梯队，多条线的新能源金属萃取剂有望开拓公司新成长曲线。（3）酸雾抑制剂营收同比高增销售顺畅：2021 年/2022 酸雾抑制剂营收分别为683.5/2753.2万元，同比增长302.79%，证明公司能够通过现有渠道优势实现新产品的快速导入，另外毛利率达到49.34%超过萃取剂的37.66%，则表明客户对于产品的认可以及酸雾抑制剂优异的竞争格局。（4）募投项目年产2 万吨特种表面活性剂建设进度快于预期：22 年铜萃取剂等特种表活开工率已达99.96%，公司目前正在进行二期工程的车间改造，预计3 月底可投产，初步解决产能瓶颈问题。此外募投项目预计23 年3 季度建设完成，从22 年6 月环评审批通过计算项目建设仅用时1 年左右，快于行业平均一年半以上的建设周期，有望加快公司矿物浮选剂、改质剂等新产品的放量节奏。

投资建议：看好公司募投项目投产后铜萃取剂市占率提升，并凭借长期研发和技术积累切入新能源金属萃取成为行业龙头。

预计2023-2025 年归母净利润为1.39/1.91/3 亿元，对应PE 分别为19.10/13.86/8.82X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产能建设不及预期风险、价格大幅回落风险、需求大幅下滑风险。