铜萃取剂领域龙头，重庆市“专精特新”小巨人。公司主要从事铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂以及其他特种表面活性剂的研发、生产和销售。2018-2021 年公司总营收CAGR 为41.76%、公司归母净利CAGR 为168.04%，均高于可比公司平均水平。2019-2022H1，公司营业收入分别为1.33 亿元、2.15 亿元、2.25 亿元和1.44 亿元，总体呈上升趋势。在铜萃取剂领域，公司全球市占率超20%，占国内市场约55%份额。

公司所处行业有较大发展空间。1）精细化工产业前景广阔：精细化工产业的发展和进步已成为我国化工产业结构调整和产业升级的战略重点。根据咨询机构IndustryResearch 预测，2020 年全球精细化工行业市场规模达1,725.10 亿美元，预计2027 年将增加至2,785.10 亿美元，年均复合增长率达7.10%。2）全球表面活性剂行业增速良好，国内发展空间大：根据Research and Markets 预测，2021 年全球表面活性剂市场规模达412.30 亿美元，2025 年预计将增加至513.10 亿美元，年均复合增长率达5.62%。我国表面活性剂行业起步较晚，在技术要求更高的小品种、高附加值、定制化的表面活性剂领域，与世界发达国家相比仍有一定差距，大多数产品仍然较依赖进口。3）金属萃取剂等特种表面活性剂领域发展空间大：我国特种表面活性剂的发展尚处于初级阶段，品种上，与发达国家相比，我国绿色表面活性剂、特种表面活性剂的品种均较少，尚不足发达国家的30%，特别是在一些细分领域、小品种、高附加值的产品，种类严重不齐全，国际市场竞争能力差；用途上，发达国家近70%的表面活性剂可以用于工业，特别是高精尖的工业生产中，而我国工业用表面活性剂尚不足50%，主要仍以民用为主，远不能满足国民经济和工业发展的需求。

节能环保政策推动了本行业发展。近年来，我国将“碳达峰、碳中和”上升为国家战略，从宏观上总领了全国节能降碳工作的发展，同时颁布了“能源消费强度、总量双控”、“环保督察制度”等具体措施，旨在解决工业快速发展中伴生的生态、能效问题，以最终达到经济社会发展绿色转型的目标。公司所在特种表面活性剂行业注重生产过程的绿色化，排放少，能耗低。同时，其下游应用领域均为节能环保相关领域，其中湿法冶金属于排放少、能耗低的清洁冶金工艺，资源回收、工业污水处理等均为环境治理、可持续发展的前沿课题，符合绿色发展的要求，受到政策鼓励。

多点助力行业发展。1）全球铜需求量稳定增长：铜产业是工业化的重要支撑产业，是国民经济的基础产业之一。近年来铜在新能源汽车以及风力发电等新兴产业中也有着广泛的运用，新兴产业的快速发展已经成为全球铜需求的重要增长点。根据《中国矿业》统计数据，“十四五”期间，全球铜需求量将保持稳定增长。2）湿法冶金更环保、高效，未来有望成为冶金工艺的主流：在全球范围内，金属冶炼的主要方式包括火法金属冶炼和湿法金属冶炼。相较于火法冶金，湿法冶金不需要高温灼烧的反应过程，具有能耗更低、污染更少、操作友好的优点，此外，湿法冶金由于提纯效率高，更适用于含矿量较低的贫矿、尾矿的冶炼提纯。在节能环保的政策支持以及全球矿石品位逐渐下降的背景下，湿法冶金有望逐渐替代火法冶金，成为冶金工艺的主流。3）汽车电动化趋势带动了新能源电池金属及相关萃取剂的发展：根据IEA 预测，2021-2030 年全球新能源汽车增长率预计将达到30-36%。动力电池是新能源汽车的核心组成部件，占整车成本的35-40%。在当前动力电池的技术路线中，以锂电池为发展的主流，具体包括磷酸铁锂电池、磷酸锰铁锂电池、三元锂电池和锰酸锂电池等。在上述不同类型电池中，镍、钴、锰、锂等金属由于其优异的性能特点在新能源电池中起到重要的作用，是新能源电池所使用最广泛的金属。4）酸雾抑制剂、矿物浮选剂等其他特种表面活性剂的市场前景良好：由于湿法冶金工艺不断普及，以及健康、环保意识的不断增强，酸雾抑制剂作为一种新型健康、环保的绿色工业助剂，正在全球市场中逐渐普及，未来市场发展空间广阔。矿物浮选剂主要用于冶金前端的矿石选别，无论是火法冶金还是湿法冶金，均会使用矿物浮选剂进行矿石选别，市场需求量较大。

技术、成本及产品独创优势明显。1）取得多项专利，具备专业技术研发团队：公司拥有30 余人的技术研发团队，引进了行业领域专家作为技术顾问并成立了博士后工作站，研发团队被评为“重庆市创新创业示范团队”。公司设有金属溶剂萃取工程技术研究中心，成功研发和储备了多项核心技术，截至2022 年12 月2 日，公司共获得授 权专利37 项，其中发明专利14 项。2）生产成本、研发成本、人力成本等优势明显：

生产成本方面，在基础化工领域，我国已经建成了完善的基础化学原料供应链，能够为公司提供数量充足、质量稳定、性价比高的原材料。研发成本方面，公司坚持研发创新，形成了成熟的研发体系，掌握了高精度控制的化学合成技术以及齐备的产品配方数据库，在此基础上再进行研发深耕，既降低了新工艺、新配方开发的难度，又节约了研发试错成本。人力成本方面，公司位于我国西南地区，劳动力供应充足，相较境外企业成本较低，有着显著的人力成本优势。3）新能源电池金属萃取剂独创性较强，销量实现稳增：新能源电池金属萃取剂可用于萃取钴、镍等新能源电池金属的萃取，应用前景广阔。Mextral 63H 为公司自主研发的钴镍分离萃取剂产品，独创性较强，并以优异的性能解决了下游客户使用竞品过程中产品消耗量大、运行成本高的问题，打破了外国厂商的垄断，受到客户高度认可，2019 年至2021 年销售量分别为15.02 吨、32.00 吨和49.58 吨，逐年稳步增长。

公司估值：当前价格为20.38 元每股，PE(TTM)倍数为17.07 倍，低于可比公司均值。

募投项目的实施有助于公司在进一步巩固核心产品铜萃取剂的同时，加大新能源电池金属萃取剂开发力度，丰富与优化产品结构，突出产品优势，满足客户多样化需求，增强客户黏性，巩固行业地位。此外，将为公司产品结构优化提供有力支撑，进一步满足下游客户需求，拓宽现有业务体系，适应不断变化的市场形势，促进公司未来的稳定可持续发展。

风险提示：环境保护风险、宏观经济运行和下游需求波动的风险、市场竞争加剧造成市场占有率下滑的风险、业绩周期性及持续盈利能力波动风险。研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。