事件

2022 年10 月29 日公司发布前三季度业绩报告，2022 年前三季度公司实现归母净利润9.20 亿元，同比增长208.76%，其中2022年第三季度实现归母净利润2.36 亿元，同比增长147.41%。近年来在公司新产能持续投放以及农化大周期背景下，公司的营业收入及利润均有望保持持续增长。

简评

国内头部农药企业，行业高景气下公司业绩大幅提升公司成立十余年来，通过持续的产品研发、生产及供应链建设、市场和客户建设，已形成品种丰富、工艺技术较为先进的除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种高品质产品。其中，公司三嗪酮类除草剂、二苯醚类除草剂、酰胺类除草剂具有较强的市场竞争力，市场占有率居国内前列。近年来，在新冠疫情和俄乌冲突背景下，全球农化迎来景气周期，公司也实现了量价齐升，2022 年前三季度，公司实现营业收入64.31 亿元，同比提升28.85%，归母净利润9.20 亿元，同比增长208.76%，单三季度实现营业收入20.63 亿元，同比提升23.73%，归母净利润2.36 亿元，同比增长147.41%。在农化周期延续的背景下，公司的经营业绩有望持续提升。

重视研发和市场准入发展，产研一体化为公司成长提供保障研发端，公司以研发为快速发展的重要条件，建立了成熟的自主创新体系。公司的GLP 实验室在2006 年获得OECD 成员国颁发的GLP 实验室资格证书，成为中国大陆第一家农药GLP 实验室，在业界有良好的口碑，GLP 研究报告得到美国EPA 和主要的OECD 成员国认可，并屡次通过OECD 成员国的复查认证。截至2021 年年底，公司具备285 项专利，发明专利143 项目。市场端，公司利用自身强大的自主登记能力拥有多个农药登记证，快速打开市场，目前公司拥有国内农药产品登记证400 余项目，其中原药登记证150 余项，位于行业前列。

背靠华邦健康和新安股份，募投项目打开成长空间股权结构方面，公司控股股东为华邦生命健康股份有限公司，第二大股东为浙江新安化工集团股份有限公司，两者均为化工领域 相关公司，有望为公司未来的发展产生协同效应。新增产能方面，公司2020 年公开发行普通股募集资金项目用于农药原药产品转型升级及副产精酚综合回收利用项目为公司成长打开空间，其中除草剂年产4000 吨硝磺草酮项目、1000 吨乙氧氟草醚有望在2022-2023 年开始投产，杀菌剂年产4000 吨嘧菌酯项目、3000 吨戊唑醇项目有望在2023-2024 年投产，新增产能的投放进一步为公司提供增量业绩。

盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年分别实现归母净利润12.02 亿元、12.99 亿元、14.04 亿元，对应EPS 分别为0.98 元、1.06 元、1.15 元，对应PE 分别为5.6X、5.2X、4.8X。

风险提示：1、市场需求不及预期：公司的主营业务农药产品的下游需求和全球经济周期有较高的关联性， 考虑到宏观经济周期具有一定的波动，公司产品的下游市场需求可能不及预期；2、外部政治不确定性：近年来在新冠疫情、俄乌冲突背景下，全球政治经济格局存在不确定性因素，可能对公司产品的外部销售存在一定的风险；3、下游原材料价格波动：全球大宗商品一直处于高位，未来可能存在的能源短缺会加剧原材料价格波动，可能对公司的盈利能力造成影响。

敏感性分析：如果未来下游需求不及预期、地缘政治影响、上游原材料价格剧烈波动，公司的盈利能力可能受到影响，通过敏感性分析测算出公司2022、2023、2024 年分别实现归母净利润11.23 亿元、12.18 亿元、13.21亿元。