核心观点

公司深耕汽车零部件行业，紧抓汽车轻量化与电动化发展机遇，积极拓展“以塑代钢”零部件及新能源汽车塑料功能部件产品，并成功导入T公司、福特、通用、大众、比亚迪等客户。2019 年公司凭借优异的产品性能成功进入T 公司供应链，公司以Tier1/2 的身份向其供应产品，公司产品应用于T 公司全系在产车型。20-22 年公司乘T 公司高速发展之东风，营收，利润双双高速增长。随着T 公司产销量的持续高增，以及海内外新客户的积极开发，公司盈利能力有望进一步提升。

改性塑料性能优异，“以塑代钢”市场前景广阔。改性塑料在汽车轻量化应用中处于快速成长期。相较于铝合金，改性塑料具有更低的密度和更高的抗拉强度，相较传统钢材零部件可以减重40-70%，减重性能突出。

目前改性塑料主要有改性PP、PA、ABS、PE 等，广泛应用于汽车内饰件，外饰件和结构件，以及新能源汽车三电系统中。2016 年我国平均单车使用改性塑料为136.0 千克/辆，2020 年增加至171kg。预计到25 年单车改性塑料使用量将增至200kg，我国汽车用改性塑料需求总量将达584.8 万吨。

一体化业务能力奠定竞争优势，T 客户有望带动公司盈利能力持续提升。

经过多年积累，公司已形成集产品同步设计、工艺制程开发、模具研发制造、精密注塑成型、金属部件加工、系统部件装配集成于一体综合制造与服务能力。19 年公司凭借优异的产品性能成功进入T 公司供应链，公司以Tier1/2 的身份向其提供向其供应电路板保护类、底盘系统、前门、尾门系统等部位塑料零部件产品，公司产品广泛应用于T 公司全系在产车型。随着T 客户全球交付放量，公司有望进入增长快通道。

盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.93、1.29 和1.81亿元，对应PE 为18.46/13.21/9.45，同行业可比公司23-25 年平均PE为29.30/23.25/15.14，我国新能源汽车市场快速增长，公司借助轻量化趋势，通过募投项目扩张产能，拓宽下游客户，与T 公司紧密合作，业绩有望持续增长，首次覆盖，给与“买入”评级。