事件：公司公告21 年年报与22 年一季报。21 年，公司实现营收1.48 亿元，yoy47.4%，归母净利润4202 万元，yoy32.2%，扣非归母净利润3683 万元，yoy37%，21 年业绩表现略低于预期；22Q1 公司实现营收3111 万元，yoy23.6%，归母净利润765 万元，yoy25%，扣非归母净利润 642 万元，yoy12.3%，22Q1 业绩表现略低于预期。

主要观点：

21 年公司各条产品线稳步推进，实现营收为1.48 亿元（基本符合我们预期的1.51 亿元），实现归母净利润4202 万元（低于预期的4767 万元）。（1）21 年收入：元器件参数类/绕线元件类/ 电气安规类/ 电阻类/ 电力电子类/ 其他主营的营收分别为6100/2328/2273/1820/821/1453 万元（基本符合预期的6100/2400/2400/1800/950/1500 万元）。（2）21 年公司营业成本同比增加2436 万元，yoy57.0%，主要原因系主要原材料进口芯片大幅涨价、生产制造部门人员增加及薪酬绩效待遇的提高，导致成本增速大于收入，进而使毛利率下滑至54.6%（同比-2.8pct）；（3）21 年公司实现归母净利润为4202 万元，低于我们预期的4767 万元，主要由于毛利率下降（Q4 环比-5.6pct）以及销售/管理费用增长超预期（分别同比增长345/494 万元，高于预期的280/441 万元）。

受疫情扰动，22Q1 公司业绩表现略低于预期，但营收、利润增速仍都超过20%。（1）22Q1，公司实现营收3111 万元，yoy23.6%，归母净利润765 万元，yoy25%，3 月后公司生产和交付都一定程度受到国内疫情影响，但Q1 仍实现20%以上增长。（2）Q1 毛利率为54.5%，环比上升3.4 个pct（21Q4 发放员工奖金叠加22 年产品涨价），但仍受制于核心原材料芯片涨价，同比下降1.5 个pct。

21Q4 和22Q1 一定程度受益于产品涨价下的经销商补库存，未来主要看5 月之后下游需求的恢复情况，以及高端产品的放量。受公司今年起产品价格上涨，并要求经销商3 月底前提货的影响，21Q4 和22Q1 经销商有一定补库存行为，但22Q1 合同负债仍有2272万元，显示订货需求仍不弱。未来主要看下游电子通信等产业复工复产后的需求回升情况，以及公司高端产品的放量。

投资分析意见：公司是国内电子元器件测量仪器龙头，扩产+高端化的长期逻辑不改。考虑到3-4 月疫情压力，我们下调之前对公司的盈利预测，预计22-24 年归母净利润为0.59/0.81/1.12 亿元（之前22-23 年的预测为0.68/0.95 亿元），当前股价对应22-24年PE 分别为25x/18x/13x，对应22 年PEG 仅0.65x，维持“买入”评级。

风险提示：主要原材料供应紧缺及价格波动风险，芯片、高精密电子元器件进口依赖风险 。