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近日，贾俄仁加签约成为康比特跑步代言人，康比特将以高品质能量补给产品和系统、专业的运动营养服务，助力贾俄仁加不断突破自我、创造佳绩。

投资要点：

贾俄仁加是中国顶尖的马拉松选手之一，大众跑者的榜样，代言品牌有助于提升品牌认知、建立消费者信任，促进销售转化。贾俄仁加是2018 年环勃朗峰超级越野赛OCC 组（56公里）冠军，从越野转战马拉松赛道，多次打破赛会记录，以非注册身份跻身马拉松运动员第一梯队。贾俄仁加专业表现证明非体制内运动员可以通过科学训练向“竞技级”跨越，激励大众跑者不断超越自我。

马拉松运动具备大众基础，是全民健康与提振消费的交汇点，看好赛事规模扩张。各种运动形式中，跑步的受众面最广，海外经验显示，人均GDP 达到5000 美元是马拉松兴起的时点，中国在2011 年实现。随着国内赛事审批放松，赛事供给增多，至19 年赛事场次达到1828 场历史高峰。疫后赛事升温迅速，2023、2024 年分别举办699、749 场，赛事规模分别为605.19、704.86 万人次。马拉松是促进全民健康的载体，也是激活城市“赛事+文旅”经济的手段，受政策扶持，我们看好赛事规模继续扩张。

公司积极打造产品矩阵，为跑者提供全方位补给。公司产品包括能量补充、疲劳恢复、电解质补充、维生素补充，23 年创新开发高配能量胶和日常能量胶，细化赛事和日常训练场景；24 年3 月发布蛋白胶，创新使用蛋白成分帮助运动后恢复；24 年11 月重磅发布7重能量及电解质产品，提供更全面的能量矩阵。公司长期为国家队提供专业营养补给，为大众产品可持续开发提供支撑。

公司主动构建跑步生态圈，建立用户忠诚度，引导良性复购。公司以马拉松赛事为宣传及活动载体，通过签约跑团常态化输出品牌内容。公司为签约跑团提供新品体验、营养培训、赛事组织等服务，加深跑友粘性和品牌忠诚度。2024 年公司累计赞助50 场标牌及以上马拉松赛事，在世界田联认证路跑赛事中占比达74%，全年累计签约执行470 场赛事和活动，覆盖约424 万人次。

维持“增持”评级。我们维持对公司2024-2026 年盈利预测，预计24-26 年归母净利分别为0.89/1.15/1.56 亿元，最新股价（2025/3/26 收盘）对应PE 分别为27/21/15 倍。

春秋是马拉松赛事旺季，公司加码品牌营销，有望进一步提振产品需求。公司能量补充和蛋白补充业务强势，体重管理业务进展积极，成长动能充足，维持“增持”评级。

风险提示：食品安全风险；市场竞争风险；核心技术失密风险；新品推广不及预期等。