事件：公司公告2024 年年度业绩快报，营收利润实现双增长。2024 年公司预计实现营业总收入10.41 亿元，同比增长23.44%，实现归母净利润0.89亿元，同比增长1.59%，实现扣非净利润0.87 亿元，同比增长15.32%。单Q4 预计实现营业总收入2.67 亿元，同比增长8.00%，实现归母净利润0.24亿元，同比增长0.29%，实现扣非净利润0.22 亿元，同比下滑9.32%。

受原料乳清蛋白价格上涨影响，利润率同比小幅下滑。2024 年由于公司大单品的主要原材料乳清蛋白价格持续高企，公司生产成本不断增加，导致利润率短期承压。但展望后续，海外乳清蛋白市场供需有望环比改善，进口价格回调后公司盈利能力有望再度提升。

产品创新+精细化业务布局共同推进公司业绩持续向好。2024 年公司不断在产品口味、剂型、包装上推陈出新，以适应广大消费者的实际需求。同时实行精准市场策略、组织承办多场线下活动、赞助多场马拉松等运动赛事以提升品牌知名度。产品力与品牌力双重支撑下公司业绩迎来稳定增长。

增加募投项目投资规模，未来产能释放带来持续利好。公司公告将增加部分募投项目的投资规模。由于原先的“运动营养食品生产基地建设项目”方案预计无法充分保障公司未来运动营养食品生产及开发的需要，公司拟将该项目的投资额由1.26 亿元增加至3.09 亿元。项目面积规划由原先的26,000平方米增加至54,377 平方米，建成达产时间也将延长至2026 年8 月。未来产能瓶颈缓解后公司营收规模有望再上层楼。

公司作为运动健康食品赛道龙头企业，业绩稳定增长，但考虑到原料价格波动对公司业绩的影响，我们小幅调整24 年盈利预测，预计24-26 年营收分别为10.41/12.47/14.32 亿元，归母净利润分别为0.89/1.19/1.49 亿元，当前股价对应PE 分别为24.4/18.4/14.6 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业政策风险、市场竞争风险、原料价格波动风险