公司深耕运动健康食品赛道，营收净利润均实现快速增长：公司立足于运动营养市场需求及未来发展趋势，坚持以创新驱动为发展战略，致力于为竞技运动、大众健身、军需人群提供运动营养、健康营养食品及科学化、智能化运动健身解决方案。2020-2023 年，公司营收从3.57 亿元增长至8.43 亿元，归母净利润从0.17 亿元快速增长至0.88 亿元，3 年CAGR 分别高达33.2%/74.2%。2024Q1-Q3，公司共实现营收7.74 亿元，同比增长29.8%，归母净利润0.66 亿元，同比增长2.1%。

居民健康意识提升，中国运动健康市场持续扩容，2030 年或达百亿：（1）我国居民健康素养提升叠加健身人群渗透率增长，推动潜在消费人群扩大。

据艾瑞咨询统计，我国健身人群渗透率从2020 年的24.2%增长至2023 年的27.6%，预计到2027 年可达32.9%。（2）我国人均运动营养消费水平相对较低，市场未来空间广泛。近年中国人均运动营养消费稳步增长，但相较西方国家仍有较大提升空间。市场规模预计2024 年可突破60 亿元，未来5年复合增速可达6.9%。

创新研发实力+强品牌背书构建公司“护城河”：（1）不断加码研发投入，公司凭借过硬的研发实力成为多项行业和国家标准的起草者，并积极参与国家有关部门组织的研发课题，为公司实现可持续发展提供有力保障。（2）募投项目增资进一步提升公司自产产能，以销定产的柔性化供应链体系稳定。（3）公司产品实力获国家大客户认可，公司国家队入围产品的品类及销量多年位居前列，24 年上榜CBNData 中国消费年度飞跃品牌榜。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年的营业总收入分别为10.2/12.2/14.0 亿元，归母净利润分别为0.90/1.21/1.52 亿元，对应EPS 分别为 0.72/0.97/1.22 元/股，当前股价对应PE 分别为21/16/12 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：行业政策风险、市场竞争风险、原料价格波动风险