事件：公司发布2024 年三季度业绩报告，2024 年前三季度，实现营业收入6.80 亿元，同比增长1.47%，实现归母净利润0.82 亿元，同比增长954.45%。

核心观点：

前三季度净利润实现大幅增长，整体毛利率提升。2024 年前三季度，公司实现营业收入6.80 亿元，同比增长1.47%，实现归母净利润0.82 亿元，同比增长954.45%；三季度单季实现营业收入2.19 亿元，同比-0.65%，实现归母净利润0.14 亿元，同比增长264.27%；公司前三季度毛利率20.27%，较上半年提升1pct。公司前三季度净利润同比大幅增长，主要原因：（1）国际运价指数较去年同期大幅度增长，公司大量自营船舶运力投入到运价更具优势的外贸航线，而同时期营业成本未有大幅波动，使得公司经营业绩实现增长；（2）公司重要的参股公司天津国能海运有限公司利润较上期实现增长；（3）公司收到政府产业扶持资金较同期有较大增长。

运力结构升级规划有序推进，4 艘新造散货船已交付。公司积极应对全球航运脱碳目标，落实绿色低碳转型发展战略，利用募集资金加自筹资金建造绿色船舶，通过推进船舶技改和更新、持续推进自有船队的优化运力排布及新建绿色低碳节能船舶，积极响应国际海事组织于2023 年1 月生效的减排规则以及欧盟碳税的要求。根据公司公告，公司募投项目“拟购置8 艘6-8 万吨级新造干散货运输船舶”，目前4 艘船舶已交付，包括第一艘和第二艘新造7.6 万吨的散货船（“国远701”和“国远702”）、第三艘新造7.38 万吨的散货船（“国远703”）、第四艘新造7.38 万吨的散货船（“国远705”），预计随着新船的交付和投入营运，公司业绩将有进一步增长。

运价有望逐步提升，带动公司业绩增长。根据Clarksons 发布的《航运市场总结与展望—2023 年》，2023 年全球海运贸易量达到了124 亿吨，相比前一年增长了3.00%，预计2024 年全球海运贸易量将增长1.61%。特别是干散货贸易量，由于中国需求的复苏，预计将同比增长4.3%，成为推动全球海运贸易量增长的主要力量之一。短期来看，四季度属于干散货航运市场的传统旺季，季节因素有望推动运价回升，长期来看，近年来全球干散货运力增长速度有所放缓，加之绿色转型等政策的影响，新船订单受到限制，而老旧船舶的拆解速度加快，导致运力整体进入一个低速增长的阶段，供需形势有望改善，干散货市场整体或将进入复苏阶段，带动运价提升，支撑公司业绩增长。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为9.83/11.31/13.01 亿元，同比增速分别为10.38%/15.03%/15.05%，归母　　净利润分别为1.28/1.60/2.00 亿元，同比增速分别为5041.30%/25.29%/25.24%，EPS 分别为0.23/0.29/0.36 元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；海内外业务拓展不及预期；行业竞争加剧；油价上涨风险。