公司发布2023 年年报：2023 年公司实现营业收入5.38 亿元，同比增长10.28%；实现归母净利润0.46 亿元，同比增长18.04%；实现扣非后归母净利润0.42 亿元，同比增长8.76%。2023Q4 公司实现收入1.70 亿元，同比增长30.23%；实现归母净利润0.16 亿元，同比增长431.26%；实现扣非后归母净利润0.14 亿元，同比增长501.05%。

优异的创意设计能力助力市场开发，包装业务境外收入高速增长。2023 年，公司产品包装业务实现营业收入4.99 亿元，同比+10.40%，其中境外业务高速增长达到51.01%；公司以优异的创意设计和产品落地能力助力市场开发，不断增强与国际客户合作的深度和粘性，实现创意包装产品业务的较快增长，尤其是化妆品及精品包装业务大幅增长。2023 年公司设计业务实现营收0.35亿元，同比+18.16%，得益于客户对于新产品开发需求的增加，2023 年公司主动帮助客户打造包括茅台文旅、珍酒、今世缘、燕之屋、吴裕泰等多款市场热销的文创产品、礼品，为客户和公司都形成了新的利润增长点；2023 年公司以突出的品牌策略和创意设计服务的能力，实现设计业务的较快增长，也为公司未来产品转换落地增加生产订单的储备，我们认为，未来公司有望继续发挥创意设计的引领作用，不断开发创意设计、文创领域更多新的发展机遇。

公司毛利率同比小幅提升，费用率整体保持稳定。2023 年公司销售净利率达到8.48%，同比+0.54pct。2023 年公司毛利率达到33.95%，同比+0.16pct。

费用率方面，2023 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别达到8.65%、10.45%、-0.08%、3.79%，分别同比+0.70pct、-1.31pct、+0.42pct、-0.30pct。

盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年实现净利润0.59、0.78、0.90 亿元，同比增长29.0%、30.5%、15.5%，当前收盘价对应24-25 年PE 为11、9倍，公司作为设计驱动的创意包装龙头企业，参考可比公司给予公司2024年15~16 倍PE 估值，对应合理价值区间13.76~14.68 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：下游需求不及预期，新客户开拓不及预期，产能投放不及预期。