创意设计+策略规划+技术研发+产品交付四位一体，2023 年成长性改善中

柏星龙专注于为酒类、化妆品、茶叶、食品等领域客户提供四位一体形象工程整体解决方案，以优秀创意设计能力为抓手，优质工艺技术和广东惠州、贵州毕节等生产基地保证高效交付能力。2021 年营收增长51.15%，2023 年H1 酒类承压营收小幅下滑，后续逐季度改善中。随着募投项目顺利推进，柏星龙有望拓展多地域多领域客户。加之酒类、化妆品类等消费下游回温，公司有望发挥专业优势，充分挖掘客户需求，提高市占率和盈利能力，推动业绩增长。我们预计公司2023年-2025 年的归母净利润为0.46/0.59/0.77 亿元，EPS 为0.71/0.92/1.18 元/股，对应当前股价的PE 分别为22.5/17.5/13.6 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

创意包装行业逐步升级，创意个性化与生产绿色化成为未来趋势改革开放后，中国包装工业迅速起飞，企业数量稳定增长。2011 年至今，包装行业逐渐进入平稳发展阶段，创意包装是在实现传统包装功能的基础上的一个立体化、多元化、提升包装对象市场价值的综合性创意工程。近年来，我国文化创意产业不断发展，在GDP 中比重也逐年增高，间接推进了创意包装行业的发展。

如今，包装行业具有行业集中度低，行业分散的特点。中国人均包装消费量明显低于全球水平，未来仍有较大提升空间，恰逢研制经济与定制版、联名款等消费理念推动，包装行业趋于差异化、个性化、绿色化、品牌化发展。

重视新产品设计创新、新技术研发，191 项专利，开拓内包装、文创产品领域柏星龙重视新产品设计创新与新技术的研发，累积获得107 项国际大奖，研发投入金额逐年增加，在新材料、新工艺、新防伪、新结构、生产自动化、产品智能化等维度进行了较大投入。截至2023 年H1，柏星龙共获得专利共191 项。随着柏星龙进一步扩大内包装市场开发力，持续挖掘文创领域产品，将中国传统文化与产品之间价值融合，契合当代消费者精神需求，继续发挥创意设计引领作用，不断开发包装文创领域新可能。

风险提示：对主要客户依赖风险、市场竞争加剧风险、宏观经济波动风险。