事件：锦波生物发布2024 年业绩快报。2024 年，公司实现营收14.47 亿元，同比+85.40%；实现归母净利润7.33 亿元，同比+144.65%。24Q4，公司实现营收4.58 亿元，同比+74.07%；实现归母净利润2.14 亿元，同比+98.58%。

医美产品管线持续丰富，业务有望持续高增。25 年2 月18 日，锦波生物正式推出全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料164.88°ColNet 胶原网，首次将胶原流失痛点聚焦到胶原网层面，直接补充因各种原因老化、脆弱、断裂、流失的胶原纤维网，更直接、更高效地为兜起眼周衰老肌肤，恢复肌肤弹性、改善松弛、提升紧致度，为消费者提供“更安全、更长效、更自然”的抗衰解决方案。此外，根据国家药监局，公司重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品除此前已推出的2、4、6、8、10mg/瓶规格，还储备有12、16、20、24mg/瓶的大规格、高浓度新品，根据锦波生物公众号数据，薇旖美重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维自2021 年6 月上市以来，临床注射已突破200 万支，其安全性和有效性已得到市场的广泛验证，我们认为后续储备新品陆续落地能够进一步完善薇旖美的产品矩阵，助力品牌持续扩大市场份额。

积极拓展国际市场，持续拓展海外增量空间。近年来，锦波生物积极布局海外市场，通过参加美国纽约化妆品展览会、法国In-cosmetics Global 展会等国际展会以及与海外合作伙伴建立战略合作关系等方式，不断提升品牌知名度和市场竞争力；此外，同时，公司重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原料成功申请美国、韩国、日本及巴西等国家专利授权，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白注射用医疗器械产品获得越南主管当局颁发的D 类医疗器械注册证，彰显国际权威机构对公司产品力的认可与肯定，为公司在全球市场的稳健发展奠定坚实基础。

投资建议：公司产品与渠道优势明显，品牌声量持续提升，预计2024-2026年公司实现营业收入14.45、19.18、23.81 亿元，分别同比+85.2%、+32.7%、+24.2%；归母净利润分别为7.37、10.07、12.84 亿元，同比+145.7%、+36.8%、+27.5%，对应PE 为27、20、16 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。