事件：

公司近日公告，拟与招商局资本（北京）签署合作协议，拟认缴不超过1 亿元人民币参与服贸基金二期的发起设立，成为服贸基金二期的有限合伙人。

投资要点：

服贸基金是国家级母基金，服贸二期采取“母基金+直投”方式运作。2018 年1 月，经国务院批准，财政部、商务部、招商局集团共同发起设立服务贸易创新发展引导基金（简称“服贸基金”），基金总规模300 亿元，分三期募集。服贸基金二期采取“母基金+直投”的方式运作，其中，不低于70%投向子基金、不超过30%用于直接投资，公司公告显示，“本次投资是公司基于长远发展的战略性探索，有助于公司在合成生物领域拓展产业布局及海外业务布局。”

公司处于产业链核心位置，对外投资有望带来积极的产业协同或整合效应。公司以研发创新为底层驱动，主业覆盖重组胶原蛋白全产业链。原料端，胶原型别广度居行业前列，品质可达A 型人源化胶原蛋白；产品端，广泛覆盖医美/护肤/私密护理/头皮养护/医疗等领域，取得目前国内前2 张重组胶原蛋白植入类械三证，引领胶原蛋白应用创新。公司通过参与产业投资基金可以集结各方资源，增加对产业链内前沿技术的布局，或加深与产业链上下游合作，赋能主业发展。

本次投资亦关注海外业务协同及资源协同机会，增强公司出海竞争力。公司于行业内率先推进医美针剂和妆品原料出海。针剂出海目的地包括东南亚、中东、欧美等地区，11 月初公司重组III 型人源化冻干纤维在越南正式获批，招商工作接力紧密推进。公司妆品原料契合化妆品绿色发展、环境友好理念，已进入欧莱雅供应体系，正在积极接洽多国化妆品品牌，海外关注度持续升温。

薇旖美新获批4 个规格，优势产品梯度化发展。国家药监局网站显示，11 月4 日，公司重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维新增12mg/瓶、16mg/瓶、20mg/瓶、24mg/瓶规格，更高浓度规格对应重组Ⅲ型人源化胶原蛋白更强力学性能，将补齐公司在更深层抗衰部位的产品缺口。

投资分析意见：考虑公司年新增医美产品供给，产业及海外布局进一步深化，上调24-26年收入预测至15.71/23.79/31.95（原值为14.85/19.46/25.20 亿元），上调各期归母净利润为7.25/10.06/13.26 亿元（原值为7.00/8.37/10.68 亿元），对应当前（2024/12/16收盘）PE 倍数分别为26X/18X/14X。我们看好公司在技术和市场方面保持行业领跑地位，维持“买入”评级。

风险提示：新品放量不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、行业政策收紧等。