事件：公司发布24 年三季报。24 年Q1-3 营收9.88 亿，yoy+91.16%；归母净利5.20 亿元，yoy+170.42%。24 年Q3 公司实现营收3.86 亿，yoy+92.07%，归母净利2.10 亿，yoy+153.96%。

产品规格型别矩阵化拓展，研发持续投入：2024 年上半年公司共获得发明专利授权13 项，其中取得国际发明专利授权2 项，完成人体胶原蛋白原子结构解析2 项，公司已经完成包括Ⅲ型、Ⅴ型、Ⅶ型、ⅩⅦ型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究，已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等领域持续开展应用研究。V 型原料已经在自有品牌“同频”率先使用，登录李佳琦直播间。

投资建议：锦波生物为重组胶原蛋白领军企业，在行业红利延续的背景下，2024 年为公司商业化进阶重要的一年——C 端加码营销打薇旖美品牌强化消费者心智，B 端继续深耕集团大客户，打造标杆，提升复购，公司医美业务进入正循环阶段；去年下半年以来薇旖美产品规格型别矩阵化拓展，薇旖美至真提颜针创新韧带滋养扩容补充高端渠道。考虑稀缺性及后续成长性上调盈利预测，我们预计 24-26 年归母净利润7.1/9.8/12.9 亿元（原为6.05/8.50/11.56 亿元），对应 PE28/20/15X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、行业政策风险、新品研发注册不及预期风险