锦波生物披露24Q3 业绩：

24Q1-3：收入9.88 亿元/+91.16%，归母净利润5.2 亿元/+170%。

24Q3：收入3.86 亿元/+92%，归母净利润2.1 亿/+154%，业绩表现略超市场预期。

薇旖美淡季超预期放量

公司多维度积极动作助力薇旖美大幅超越行业淡季影响强势增长：一方面加大C 端营销打开产品认知广度，同时聚焦大客户服务强化深度提升单机构销售，叠加3000+家覆盖终端储备实现强势爆发，此外Q3 淡季背景下机构本身期望高景气品类放量，多维度驱动Q3 植入剂增长超预期。

毛利率随业务结构优化再创新高

24Q3 毛利率93.6%，同比+2.3pct，环比+2.2pct，预计主系高毛利薇旖美及至真等占比提升带动结构优化。

24Q3 销售费率16.6%，同比-5.4pct，环比+2.3pct；24Q3 管理费用率7.12%，同比-3.2pct，环比-1.2pct；研发费率4.8%，同比-5.2pct，环比+1pct，公司积极加大营销、研发投入。

24Q3 归母净利率54.6%，同比+13.3pct。

投资建议：我们持续看好重组胶原赛道为目前医美赛道增长主旋律，而锦波作为唯一拥有重组胶原针剂资质＆重组胶原终端矩阵构建最为成熟的企业，将优先受益于行业红利；24Q4 预计延续爆发趋势，同时矩阵化构建逐步成熟（除了核心产品4mg 极纯外，还包括已上市的10mg 至真、铂研，以及已提交注册申请的面中部增容凝胶，私密产品“兰蜜”及原料、护肤（初尝C 端新品牌“同频”李佳琦双11 首发合作预售额约千万）等多维度应用产品），近期公司加大营销、研发、生产端投入，有望进一步强化注射龙头竞争优势。

短期商业化确定性爆发＆长期增长路径进一步清晰。预计24/25/26 年利润约7/9.7/12.6 亿元，对应24/25/26 年PE31/22/17x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：竞争格局恶化、研发进度不及预期、产品商业化不及预期、宏观经济下行风险、医疗产品安全性风险等。