事件：公司发布2024 半年报，2024H1 营收6 亿元，yoy+90.59%；归母净利3.1 亿元，yoy+182.88%，做到业绩预告上限；扣非归母净利3.0 元，yoy+193.34%。2024Q2 营收3.77 亿元，yoy+100.45%；归母净利2.08 亿元，yoy+213.41%，扣非归母净利2.06 元，yoy+225.9%。

医疗器械：24H1 营收5.3 亿，同增91.84%，毛利率94.43%，同增1.70pct。

预计主要以薇旖美为代表的医美三类械持续放量驱动增长，截至上半年，已覆盖终端医疗机构约 3,000 家。

功能性护肤品：24H1 营收0.5 亿，同增53.94%，毛利率64.76%，同增0.72pct。

原料：24H1 营收0.24 亿，同增180.07%，毛利率83.03%，同增18.32pct。

客户覆盖国内医疗器械及化妆品生产企业，并积极布局海外业务。

产品规格型别矩阵化拓展，研发持续投入：研发投入0.60 亿元，收入占比10%，公司已经完成包括Ⅲ型、Ⅴ型、Ⅶ型、ⅩⅦ型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究，已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等领域持续开展应用研究。

投资建议：锦波生物为重组胶原蛋白领军企业，在行业红利延续的背景下，2024 年为公司商业化进阶重要的一年——C 端加码营销打薇旖美品牌强化消费者心智，B 端继续深耕集团大客户，打造标杆，提升复购，公司医美业务进入正循环阶段；去年下半年以来薇旖美产品规格型别矩阵化拓展，薇旖美至真提颜针创新韧带滋养扩容补充高端渠道。我们预计 24-26年归母净利润6.05/8.50/11.56 亿元，对应 PE25/18/13X， 维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险