快报：2023 年营收12.56 亿元（+33%），归母净利润9,684.65 万元（+35%）公司发布2023 年年度业绩快报，实现营业收入12.56 亿元，同比增长32.55%；归母净利润9,684.65 万元，同比增长35.22%；扣非归母净利润7,515.76 万元，同比增长10.01%。2023 年，公司奶牛养殖产奶量、销售量增加和白砂糖生产量、销售量增长；低温酸奶、白砂糖毛利增长，收到政府上市奖励。根据业绩快报并考虑到白糖价格、原奶价格波动，我们维持2023 年并小幅下调2024-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为0.97/1.19（原1.30）/1.40（原1.56）亿元，对应EPS 为0.46/0.57/0.67 元/股，对应当前股价PE 为14.2/11.5/9.9 倍，看好公司规模化、集约化奶牛养殖，循环经济模式，维持“增持”评级。

聚焦乳制品优势市场，代加工奶粉业务业绩快速增长2023 年骑士乳业聚焦优势市场，坚持新品研发，不断开拓市场，2023 年乳制品保持良好的增长态势。同时，2023 年公司的代加工奶粉业务业绩快速增长，2023年公司奶粉二期车间正式投产，公司乳业板块原有奶粉车间日处理鲜奶能力420吨，奶粉二期新增大包粉生鲜线一条，日处理鲜奶能力500 吨，新增大包粉产能20,000 吨/年，优质产能释放将给乳业板块后续业绩带来有力支撑。

建设乳业三期项目，设立全资子公司乌兰察布市汇甜农牧业保证原料供应截至2023 年10 月20 日，公司募投项目“骑士乳业奶牛养殖项目” 已投入资金7,164.82 万元，建成后年新增鲜奶产能4 万吨，年增收2.13 亿元。2023 年11 月，公司全资子公司包头骑士拟自筹资金建设乳业三期项目：“包头骑士乳业有限责任公司日处理鲜奶500 吨液态奶智能制造项目”，预计12 个月建设期，促进公司对生产布局进行整合升级，扩大产能，提高生产效率。2024 年1 月，公司拟以自有资金投资1000 万元设立全资子公司乌兰察布市汇甜农牧业有限责任公司，从事农业种植活动，进一步保障公司原料供应，以满足下游产业的需求。

风险提示：原奶价格波动风险、糖价波动风险、主要客户集中度较高风险。