投资要点：

国内慢性病领域的领先企业。江苏德源药业股份有限公司作为一家深耕内分泌治疗药物领域的医药制造企业，凭借丰富的产品线、稳定的销售渠道、持续的研发投入以及良好的财务状况，展现出较强的竞争优势与发展潜力。公司在糖尿病和高血压治疗领域拥有广阔的市场空间，有望实现业绩的稳步增长。公司通过持续的研发创新和市场拓展，致力于成为国内慢性病领域的领先企业。

公司坚持“以仿为主、仿创结合、以仿养创”的产品研发策略。公司通过自主研发、合作开发、项目引进等方式进一步丰富产品管线。2024H1 公司拥有24 个化学药品注册批件和14 个原料药批准在上市制剂中使用，在售产品13 个。公司产品包括吡格列酮片、盐酸二甲双胍缓释片、复瑞彤（吡格列酮二甲双胍片）、唐瑞（那格列奈片）、波开清（坎地氢噻片）等多种治疗糖尿病和高血压的药物。吡格列酮片在市场上具有较高的安全性评价，且公司市场份额较高。公司对研发创新高度重视，2024H1 研发投入同比增长69.74%，占营业收入的15%。

营收和净利稳定增长。公司近年营收和净利稳定增长，糖尿病用药占比超60%，高血压用药稳步提升。从单季度看，营收增长率趋势从2023Q4 开始扭转，归母净利润增长率趋势从2024Q1 开始改善。利润增长的主要原因是销售收入稳步增长，产品销售毛利率和净利率均有所提升，管理效率提升，期间费用控制良好。

中国糖尿病与高血压用药市场潜力大。全球医药行业市场规模持续增长，预计到2027 年将达到约1.9 万亿美元。中国作为全球第二大药品消费市场，糖尿病人数居全球之首，预测2040 年中国糖尿病患病人群数量将达到1.51 亿人。为医药行业带来显著的市场需求增长。为公司提供了广阔的市场空间和发展机遇。

估值和投资建议： 我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为831.33/990.78/1,136.63 百万元，同比增长17.22%/19.18%/14.72%；2024-2026 年公司归母净利润分别为159.34/242.73/257.52 百万元， 同比增长15.48%/52.33%/6.09%。当前市值对应2024-2026 年PE 分别为17.08/11.21/10.57倍。公司凭借持续的创新能力与稳健的财务基础，展现出较强的竞争优势与发展潜力，有望成为国内慢性病领域领先企业，预计公司业绩稳步增长。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产品研发风险，行业竞争加剧的风险，主要原辅材料供应风险。