高股息成长性兼备，加大超声波水表、供热节能市场推广，盈利能力上升天罡股份2023 年实现营收2.68 亿元（+12.23%），归母净利润6205 万元（+8.55%），优化产品结构，净利率达到23.1%。2024Q1 营收3793 万元（-14.44%），归母净利润829 万元（-16.25%），下滑虽受2023 年同期高基数影响，但毛利率提升至56.1%。

拟10 派7，按分配预案与当前股价计算，2024 年隐含股息率5%；我们维持2024 与2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.72/0.80/0.94 亿元，当前股价对应PE 分别为11.8/10.7/9.1 倍，看好供热计量改革推进及多重政策推动下对热、水表替换，结合估值和股息率，上调至“买入”评级。

供热计量 “面积制”向“用量制”改革逻辑兑现，政策持续推动2024 年3 月国家发展改革委、住房城乡建设部发布《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》指出，“加强对热量表等计量器具的监督检查”、“加快实行基本热价和计量热价相结合的两部制热价，合理确定基本热价比例和终端供热价格”，供热计量收费朝着更加科学、合理的方向调整，积极推动了产业链。以2023 年第三、五大客户（山西润信泽商贸有限公司、晋城市通远市政管道工程有限公司，合计营收占比7.5%）所处的山西省为例，《山西省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》指出推进供热设施设备升级改造，推动新建或改造热力站加装节能、控制系统或设备。

公司的智能温控系统和供热节能管理工程2023 年分别实现营收2983 万元（+21.52%）和1150 万元（+150.98%），毛利率达到51.98%（+9.38pcts）和47.76%（+9.85pcts）。

我们认为，供热改革和设备更新的政策明确落地将推动行业进入成长期。

水价上涨，节水产品优势体现，水厂盈利能力提升亦有望带动采购近日，广州就自来水价格调整举行价格改革方案听证会引起关注；湖北襄阳襄州区等地也已宣布水价上涨方案。公司2023 年“超声波水表及流量计”产品营收7920万元（+11.29%），占总营收近3 成；产品能够有效地判断有故障的水表及异常用水的数据，并及时进行处理，保障精确计量；《全民节水行动计划》等文件，推进水表特别是超声波水表产品的普及渗透率。

风险提示：应收款项较大的风险、国家产业政策风险、市场竞争加剧的风险