供热计量 “面积制”向“用量制”改革，提振热量表使用与供热管理需求政策规定按照用热量收费的制度，要求新建建筑或者对既有建筑进行节能改造，应当安装用热计量、室内温度和供热系统调控装置，直接推动了行业发展。以内蒙古为例，北京、黑龙江等也已下发对热源、热网、末端各个环节的定量化政策。

天罡股份“供热节能管理工程” 2023H1 毛利率较2022 年提升31.64 pcts 达到69.55%，已成为快速增长和提升毛利结构的重要部分。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.63/0.72/0.80 亿元，对应EPS 分别为1.03/1.17/1.31 元/股，对应当前股价的PE 分别为16.5/14.4/12.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

向市场推广超声波热量表、水表，技术领先对北方供暖15 省市全覆盖天罡股份是建议支持的国家级“专精特新”小巨人，山东省制造业单项冠军。

2023 年前三季度营收1.89 亿元（+15.27%），归母净利润4811 万元（+7.63%），净利率25.43%。两大核心产品超声波热量表与水表可柔性生产，合计贡献8 成营收，部分技术达到国际先进。下游客户主要为大型热力与水务公司，每年下半年需求旺盛，当前销售区域主攻华东、华北与西北。拥有20 项发明专利。募投扩产之外，减少生产周期13%-17%。

市场主流超声波路线，供热量与气象局预测供暖需求2023 年或创历史新高国家气候中心提醒，冬季北方和青藏高原地区可能发生低温雪灾，供暖用能需求可能高于历史同期，并出现阶段性用能峰值。我国供热量数据显示，2023 年49.47亿百万千焦创历史新高，同比增长10.57%。天罡股份属于供应用仪器仪表制造业（C4016）业。超声波式热量表因量程、计量精度、压力损耗等特性已成国际市场主流，超声波水表亦是目前能够较好实现商业化应用的主流技术路线之一。

智能水表需求量在2024 年则有望达到6000 万台。公司还是为数不多的走出国门，与国外一线同行竞争的企业，中大口径超声波计量仪表方面具有显著竞争优势。

风险提示：国家产业政策风险、应收款项较大风险、水表降价趋势的风险