写在前面：近日，深圳发布《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》，8 月起施行，此举意味着智能网联汽车行业正步入发展快车道。奥迪威专注于智能传感器和执行器行业20 余载，产品广泛应用于汽车电子、智能仪表等领域。2021 年，公司实现营收4.16 亿元（+24%），归母净利润达0.60 亿元（+57%），同年，智能驾驶龙头德赛西威战略入股奥迪威。截至最新，公司市值16 亿元，PE TTM 为26X，在智能网联汽车及物联网的普及趋势下，公司业绩有望持续受益，我们看好公司中长期发展。

思考一：深耕超声波传感器行业，公司目前的业务占比情况如何？公司产品包括元器件和模组等，覆盖感知层传感器产品和执行层执行器产品。近年来得益于测距传感器品类的收入高增长，公司传感器收入占比逐年增大。传感器分为测距传感器、流量传感器、压触传感器及其他类型的传感器产品，广泛应用于汽车电子、智能家居、智能仪表等领域，客户包括同致电子、豪恩汽电、优索电子、海尔智家等。2021年传感器产品创收25,357.43 万元，占比61.53%，其中测距传感器和流量传感器销售收入在传感器收入中分别占75.8%、20.9%；压触传感器及其他产品创收较少。执行器分为电声器件和雾化器件两类，广泛应用于安防报警、智能家居等领域，客户包括发利达、易爱电子、得宝电子等。2021 年执行器产品创收15,653.28 万元，占比37.98%，其中电声器件和雾化器件收入在执行器收入中分别占60.17%、39.83%。

思考二：多维探究，超声波传感器行业的增长逻辑怎么看？超声波传感器在传感器市场中占比较大，2021-2025 年全球超声波传感器市场规模增速预计超过4.5%，2025年将达389.5 亿元。下游来看，1）汽车电子：汽车领域是超声波传感器的主要应用之一，随着L0、L1 级自动驾驶向L2 级及以上逐渐升级，单车所需的车载超声波雷达数量也将从0-4 颗、4-8 颗增加到8-12 颗，需求量成倍增长。据ICV Tank 数据，全球车载超声波传感器市场规模预计从2021 年的88 亿美元升至2026 年的145 亿美元。

我们根据ICV Tank、中汽协、罗兰贝格的相关数据，测算出2025 年中国市场所需车载超声波传感器数量区间为1.32~2.52 亿个，市场规模区间为111~213 亿元。2）智能仪表&智能家居：物联网普及趋势下，以超声波式为主的智能水表、智能家居中的主流产品扫地机器人产量将会稳步提升，超声波传感器将迎来更大的市场空间。

思考三：汽车智能化来临，公司未来的空间和成长性如何看？公司在2003 年进入汽车电子领域，于2008 年成功取得汽车厂商批量供应资格，目前已成为车载超声波传感器的主要供应商。2021 年公司汽车电子产品创收1.64 亿元（+51.97%），毛利率为23.26%，销量达3,107.25 万只。公司是汽车制造厂的二级供应商，为同致电子、豪恩汽电、德赛西威等提供车载超声波传感器、警报器等产品，终端整车厂包括长城、广汽传祺、比亚迪。2021 年公司研发费用升至3144.26 万元，累计取得256 项专利，其中发明专利37 项。本次募投的产线升级及产能扩建项目，达产后将新增高性能超声波传感器产能6,160 万只/年，扩产比例达100%。随着ADAS 渗透率的提升、自动驾驶技术的升级，智能汽车对于车载传感器的需求将进一步扩大，公司有意通过扩产、升级AKⅡ新一代车载超声波传感器，搭乘行业发展快车，实现业务量扩张。

思考四：公司视角，超声波传感器行业供给端和竞争格局怎么看？业内国际供应商有博世、法雷奥、村田制作，国内为公司、上富股份、豪恩汽电等。博世集团和法雷奥是汽车零部件龙头，在国际市场占据主要份额，规模为百亿级别；上富股份、豪恩汽电专注于汽车智能驾驶领域，与公司汽车业务具有可比性，2021 年营收分别为4.77 亿元、9.81 亿元，发展势头强劲。对比来看，1)产品：公司专注超声波感知，上富股份的超声波雷达传感、车载影像监测、毫米波雷达探测系统分别属于超声波/视觉/毫米波感知，豪恩汽电涵盖超声波/视觉感知产品。2）客户：公司客户主要为Tier1 汽车零部件厂，两家可比公司客户主要为国内知名整车厂。3）技术：国外企业专利数量领先国内同行业企业，公司研发费用率与可比公司均处于8%上下。

风险提示：汽车行业景气度风险、新型冠状病毒疫情及全球芯片短缺的风险