投资要点

2024Q1-3 营收与业绩同比增长，Q3 受高基数影响环比下滑。公司发布2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入3.94 亿元，同比+15.78%；归母净利润0.18 亿元，同比+1.60%；扣非归母净利润0.15 亿元，同比+32.16%。单季度来看，2024Q3 实现营收1.26 亿元，同比+0.16%，环比-14.59%；归母净利润-0.02 亿元，同比-114.48%，环比-109.39%；扣非归母净利润-0.02 亿元，同比-120.97%，环比-114.09%。公司三季度营收与归母净利润环比下滑，主要系公司二季度确认了部分解决方案类业务收入带了较高的基数。从利润率水平来看，2024Q1-3 公司实现销售毛利率17.97%，同比+0.84pct；销售净利率6.11%，同比+0.45pct。

经营活动现金流转正，回购方案进展过半。2024Q1-3 公司期间费用率基本稳定，销售/管理/财务费用率分别为0.70%/6.85%/0.30%，同比+0.04/-0.39/+0.12 pct。其中，财务费用较上年同期增长88.22%，主要系本期银行借款利息费用增加所致。同时，公司加大对新技术、新产品的研发投入，研发费用较上年同期增长32.61%。此外，得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加，2024Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额为1964.09 万元，同比转正，大幅增长313.29%。在股票回购方案进展方面，截至2024 年9 月30 日，公司已回购股份占预计回购总数量上限的65.65%；已回购金额占拟回购金额上限的56.09%。

精细化工产品生产+绿色化工解决方案两翼齐飞，募投项目已进入试生产阶段。1）精细化工产品：①四氢呋喃：LBOD 提纯法在制得高质量产品的同时协助上游企业解决副产品处理问题，原材料成本较低，盈利能力更强。2022 年子公司美邦寰宇在该领域市占率24.39%，在流通领域四氢呋喃市占率11.49%。伴随3 万吨/年四氢呋喃募投项目在2024年三季度竣工投产，公司生产能力有望持续增强。②甲苯氧化物：公司是国内唯一一家氧化法技术制作甲苯氧化产品的厂商，从源头上克服传统氯化法主要痛点，2021 年苯甲醇市占率9%，位列全国第三；苯甲醛市占率21.7%，位列全国第二。2023 年公司通过工艺装置改造使产量同比增加 27%。2）解决方案：募投1000 吨/年离子液催化剂项目已于今年三季度开展试生产，将有效替代电石法PVC 含汞催化剂，应用前景可观。此外，公司前瞻布局生物基尼龙 56、小分子肝素、磷酸吡哆醛（PLP）、胞磷胆碱等绿色生物制造技术，未来发展潜力广阔。

盈利预测与投资评级：公司为绿色化工产业领军者，考虑到公司募投产能试生产进展存在不确定性，我们下调2024-2026 年归母净利润预测分别为0.27/0.39/0.48 亿元，对应最新PE 为59.15/40.80/32.99 倍，考虑到公司估值性价比有所下降，下调为“增持”评级。

风险提示：1）宏观经济运行风险；2）市场需求不及预期的风险；3）应收账款发生坏账的风险。