绿色化工平台型公司，技术基因驱动长期成长。公司成立初期主要提供绿色技术解决方案，后续将四氢呋喃、甲苯氧化系列产品产业化，成本优势显著，相应子公司也被评为专精特新企业。2023Q1-3，公司分别实现营收、归母净利润3.41、0.17 亿元，YoY 分别为-18.7%、-64.8%，目前主要产品价格已处历史低点，叠加产能释放，有望底部反转。同时，公司高管技术基因显著，储备无汞乙炔法PVC、生物酶尼龙56，长期成长可期。

四氢呋喃切入氨纶大市场，成本优势+产能释放，底部反转。四氢呋喃下游主要应用于氨纶和溶剂市场，2021 年我国产量占比分别为93.0%、6.2%。氨纶企业一般采用“BDO-THF-PTMEG-氨纶”一体化模式生产，公司创新性利用BDO 生产副产物-LBDO生产四氢呋喃，极具成本优势，同时公司产品达到聚合级，能够用于氨纶领域，已向晓星氨纶稳定供货，突破了需求天花板。根据测算，预计2026E 我国氨纶领域四氢呋喃需求量为160 万吨，其中外购量为10 万吨。根据百川盈孚数据，THF 价格已于2024 年1 月初触底反弹，公司募投3 万吨产能预计24 年年中释放，公司业绩有望底部反转。

自研无氯氧化工艺，甲苯氧化系列业绩基石稳固。公司独家自研氧化法，从源头解决氯化法环保性差的问题，醇醛市占率前三、二，目前正筹备进行升级改造，进一步提高产能、产品等级，业绩基石稳固。

布局PVC 无汞化+合成生物，长期成长可期。1）电石法PVC 使用的催化剂含汞，在《关于汞的水俣公约》推动下，PVC 无汞化生产势在必行，我国需求量保守估计达万吨级。公司自研离子液体催化剂和气液反应工艺及装置技术，相较金基催化剂效率更高，达国际领先水平。目前该项目处于工业化试验阶段，募投新增1000 吨催化剂产能，且落地子公司美邦中科位于PVC 产能最多的内蒙古，项目进入量产阶段后有望快速打入下游客户。2）我国尼龙66 原料己二腈卡脖子，22 年才首次突破垄断，同时在合成生物浪潮下，我国有望在生物基尼龙56 赛道弯道超车。公司通过美邦美和开发出生物酶尼龙56 技术，转化率99%+，能耗低，目前处于中试阶段，未来以工艺包形式销售给客户，长期成长可期。

公司是绿色化工平台型公司，首次覆盖给予公司“买入”评级。公司四氢呋喃价格处历史底部，叠加产能释放，有望底部反转，我们预计公司23-25 年实现营收4.79/7.32/10.89亿元，净利润为0.28/0.61/1.34 亿元，（2024/2/5 日股价）对应23-25 年PE 为25X/11X/5X，可比公司华峰化学、三维股份、久吾高科、中触媒2025 年平均PE 为8X，对应目标市值为10.76 亿元，仍有56.4%的上涨空间，给予公司“买入”评级。

风险因素：内蒙古乌海市BDO 产能投产不及预期；氨纶领域需求不及预期