事件：公司发布2024 年三季度业绩报，2024 年前三季度，实现营业收入5.75 亿元，同比增长14.75%，实现归母净利润0.59 亿元，同比增长15.14%。

核心观点：

营收、净利润实现双增长，单季度归母净利润实现翻倍增长。2024 年前三季度，公司实现营业收入5.75 亿元，同比增长14.75%，涨幅较上半年扩大，实现归母净利润0.59 亿元，同比增长15.14%，涨幅较上半年扩大；三季度单季实现营业收入2.24 亿元，同比增长38.31%，实现归母净利润0.25 亿元，同比增长114.83%；公司前三季度毛利率22.95%，环比上半年增长0.59pct。公司三季度实现高速增长、毛利率提升，主要原因是肉干出口产品实现恢复性增长。

柬埔寨一期工厂实现投产，海内外产品布局同步推进，全年业绩有望稳健增长。宠物零食方面，公司在柬埔寨建设宠物食品工厂，目前共有两期项目，一期项目年产3000 吨，已投产，二期项目年产7500 吨，正在建设，海外产能布局有助于满足公司开发美国市场和扩充产能的需要。宠物主粮方面，目前公司主粮年产能3 万吨，推出“摇一摇”系列等主粮产品，持续完善产品矩阵，通过新媒体进行品牌宣传等方式，建设公司自有品牌。

公司同时布局境内外市场，预计随着四季度公司费用投入增加、“双十一”、国外圣诞季等多重因素影响，全年业绩有望保持良好增长。

宠物市场前景广阔，公司竞争优势凸显。根据美国宠物用品协会（APPA）发布的数据，2023 年美国宠物市场销售额达到1470 亿美元，同比增长7.46%，预计到2030 年将实现同比稳步增长；根据欧洲宠物食品工业联合会（FEDIAF）发布的数据，2022 年欧洲宠物食品行业规模达到291 亿欧元，同比增长5.1%；根据《2023-2024 中国宠物行业白皮书》，2023 年城镇宠物（犬猫）消费市场规模2793 亿元，同比增长3.2%，预计2026 年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3500 亿元。从全球市场看，宠物主消费能力和消费意愿都在上升，并且天然健康宠物食品渗透率在逐渐提高，宠物食品的营养成分和天然性更受青睐。公司严格把控原材料品质，不断研发丰富产品配方，有望提升市场竞争力。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为8.25/9.84/11.86 亿元，同比增速分别为18.55%/19.27%/20.46%，归母净利润分别为0.80/1.01/1.31 亿元，同比增速分别为16.97%/25.66%/30.29%，EPS 分别为0.77/0.97/1.27 元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；海内外市场拓展不及预期；产品生产及销售不及预期；原材料价格波动。