投资要点

24Q3 营收及归母净利润持续环增：公司发布2024 年三季度报告，2024Q1-Q3 公司实现营收5.75 亿元，同比+14.75%；归母净利润0.59 亿元，同比+15.14%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比+21.66%；2024Q3 实现营业收入2.24 亿元，同比+38.31%，环比+15.04%；归母净利润0.25 亿元，同比+114.83%，环比+19.80%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比+125.47%，环比+16.61%。

期间费用率水平保持稳定：2024Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.03%/3.94%/2.65%/-0.01%，同比+0.22/+1.09/-0.67/+0.38pct，环比-1.91/+0.91/-1.02/+1.99pct，总体费用率水平较为稳定。2024Q1-Q3公司销售费用率4.73%，同比+1.48pct，主要系加大市场开发力度导致网络服务费及广告宣传费大幅增加；2024Q1-Q3 管理费用率3.52%，同比+0.70pct，主要系员工薪资、培训费用等开支增加，以及子公司柬埔寨路恒开办费增加。

持续加大自有品牌建设、持续推出新品，加大海外布局：公司积极推动国内自有品牌建设，不断提升公司影响力，同时积极参加展会推动新品，丰富公司产品布局，同时持续加大海外布局，一期3000 吨柬埔寨产能已投产，二期7500 吨产能正稳步建设，未来将有利于公司加大海外市场开拓。

盈利预测与投资评级：考虑公司海外业务持续扩张，我们略微上调公司盈利预测，预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润为0.87/1.06/1.25 亿元（前值为 0.79/0.96/1.15 ）亿元，同比+27%/22%/19%，考虑公司技术研发实力雄厚、产品矩阵丰富，同时稳步扩张的海内外业务有望提升公司核心竞争力，毛利更高的新品贡献新增长，维持“增持”评级。

风险提示：客户拓展不及预期风险，原材料价格波动风险。