2023 年实现营收同比增长26.82%，归母净利润同比增长58.58%

公司发布2023 年年度报告，2023 年实现营收6.96 亿元，同比增长26.82%；实现归母净利润6839.88 万元，同比增长58.58%；毛利率19.87%，比2022 年提高4.71 个百分点。公司持续加强产品研发和成本管控，同时受益于人民币汇率贬值，肉干毛利率改善，拉动出口毛利率上升；规模化生产带动主粮、肉粉毛利率改善，拉升内销毛利率。根据公司2023 年年报，我们略微下调2024-2025 年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为0.80（原0.82）/0.99（原1.14）/1.25亿元，对应EPS 分别为0.77/0.96/1.21 元/股，对应当前股价PE 为13.2/10.6/8.4倍，我们看好未来主粮业务增长与市场开拓增量，维持公司“买入”评级。

加大市场开拓力度，肉干支撑境外营收+14%，主粮+肉粉拉动内销营收+51%2023 年公司加大国内外市场开发力度， 2023 年销售费用2,432.33 万元，同比增加56.61%，占总营收比例为3.49%。分区域看，公司2023 年内销收入占比39.96%，同比增长50.73%；外销收入占比60.04%，同比增长14.22%。主粮产品和肉粉产品增速较快拉动内销营收快速增长。其中，主粮产品国内收入同比增长232.56%；肉粉产品国内收入同比增长59.24%。外销收入中，肉干产品占比最高，为89.89%，同比增长10.68%。主粮境外收入1,328.70 万元，逐渐得到境外客户认可。

主粮一期生产线推动主粮营收+316%，路斯“摇一摇”新品开启喂养新方式

分产品看，肉干、饼干、洁牙骨、主粮、肉粉产品均实现增长。肉干营收同比+11.44%；肉粉同比+59.24%；随着募投项目主粮项目一期生产线产能逐步释放，主粮同比+315.68%；饼干收入同比+39.39%。罐头受部分境外客户采购下滑影响，收入下滑8.06%，境内收入同比+26.46%。2024 年4 月，公司推出路斯“摇一摇”新品开启喂养新方式，重新定义宠物主粮基本粮，8 种口味趣味包提供功效升级。

此外，柬埔寨子公司二期7500 吨宠物零食项目已启动，国内辐照加工中心正在建设中；募投项目“年产3 万吨宠物主粮项目”全部建成并达到预定使用状态。

风险提示：原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品市场开拓风险。