2023 年H1 营收+37.17%，毛利率提升5.94 个百分点，净利润+116.67%公司发布2023 年半年度报告，上半年实现营收3.39 亿元，同比增长37.17%；归母净利润4,001.80 万元，同比增长116.67%；扣非归母净利润3,675.49 万元，同比增长170%；毛利率为20.57%，对比2022 年同期提升5.94 个百分点，源于公司核心产品肉干产品出口毛利改善，主粮等产品规模化单位成本下降、持续加强成本管控等。此外，公司2021-2023 年保持稳定分红。我们上调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润从0.53/0.70/0.89 亿元上调至0.69/0.82/1.14 亿元，对应EPS 分别为0.67/0.80/1.10 元/股，对应当前股价的PE 为12.6/10.5/7.6 倍，维持公司“买入”评级。

公司销售活动开展顺利，国内市场开拓效果显现，中报营收+76.29%公司以出口为主，占比七成，主要客户为境外主流品牌商，多数已合作超十年，为长期稳定关系，具有较强客户资源壁垒。2023 年H1 公司参加了美国奥兰多宠物用品展览会、意大利博洛尼亚宠物用品展览会、中国国际宠物水族展览会等多场国内外展会活动，同时在生产厂区接待多家长期合作客户，销售活动开展顺利，境外收入同比增长23.21%；同时路斯股份国内业务整体拓展较快，近三年CAGR达到38%，2023 年H1 同比增长76.29%，营收占比提升至34.22%。

主粮一期项目产能释放，营收占比9%，肉干、肉粉、饼干均实现增长分产品看，肉干、肉粉、主粮、饼干产品收入均实现增长，随着募投项目主粮项目一期生产线产能逐步释放，主粮产品本期实现收入3,018.25 万元，占主营收8.93%，同比大幅增长。唯一略有下滑的罐头收入比重3.83%，因为部分境外客户采购下滑影响，2023 年H1 同比下降11.64%，而境内收入仍保持增长22.84%。

合资公司“柬埔寨路恒”境内外审批手续正在办理中，二期主粮项目建设预计年末完成，有望提高企业成本优势和配置效率，扩大生产能力，进一步提升企业知名度和市场占有率，开拓宠物主粮业务第二成长曲线。

风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。