推荐逻辑：1）公 司多年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为中国胶管十强企业，位列国内液压胶管细分行业第一名；2）部分产品主要性能指标已达到或超过国际知名品牌，深入大客户供应体系，公司2020 年对三一重工销售额达4356.2 万元，与徐工集团正在复制与三一重工的合作模式；3）募投项目2500万米软管产能逐步释放，新增两条酸化压裂软管产线投产后产值将达5 亿元。

胶管行业领先企业，盈利能力快速提升。公司主营液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售，深耕行业二十年，被评为“胶管十强企业”、国家级专精特新“小巨人”企业。产品广泛应用于工程机械、煤矿机械、化工、石油钻采、食品等行业。

传统液压胶管业务深入大客户供应体系，新增产能逐步释放。公司传统液压软管业务性能优异，部分高端产品性能技术指标优于国内同类产品，达到国际同类产品水平。公司深入三一重工、宇通重工、郑煤机等知名客户的供应链体系。

对比国际知名企业的产品，公司液压管具备明显的价格优势与服务优势，逐步实现了部分高性能产品的进口替代。此外，公司募投项目“年产4000 万米工业软管自动化制造项目”新增2500 万米产能逐步释放，有望推动业绩上行。

新业务工业管中，高价值酸化压裂软管有望快速放量。近年，公司发力工业管业务，全面掌握了工业管产品的生产技术，定位于石油能源等高经济附加值的行业领域，产品部分性能指标已经达到或超过国际知名工业管产品。2022 年，酸化压裂软管实现收入约8 千万元，带动公司胶管总成及配套管件毛利率提升40.5pp 至62.7%。公司新建的两条酸化压裂软管产线投产在即，届时年产能换算成产值将达到5 亿元，公司盈利能力有望快速提升。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.2/1.4/1.6 亿元，CAGR为25.1%，对应PE 为9/8/7倍。考虑到2024 年同行业平均估值为14 倍，公司作为国内胶管行业领先企业，液压胶管业务保持稳中有升，以酸化压裂软管等高价值产品放量，带动盈利能力快速提升，同时募投项目产能释放，有望推动公司业绩高增。考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司2024年10 倍PE，对应目标价为13.70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争的风险、行业政策波动风险、原材料供应风险、工业管产品市场开拓风险、经营业绩下滑的风险、汇率变动风险、产能不及预期风险。