雷特科技：国 内智能照明控制方案提供商，盈利能力维持高位。公司深耕智能照明领域二十余载，先后开发“LED 照明控制系统”、“智能电源”、“智能家居”三大硬件产品线，2022 年12 月于北交所上市。2023 年公司实现营业收入1.75 亿/+1.5%、归母净利润0.35 亿/-11.5%、销售毛利率45%/-1.6pct，国内需求有序修复，控制器较智能电源、海外较国内毛利率均高出20pct 以上。

智能控制器产业不断升级，国内智能照明招标如火如荼。智能控制器主要应用于家用电器、汽车电子、电动工具等领域，并逐步向智能家居、健康护理等方面渗透。据中投产业研究院数据， 2023 年国内智能控制器市场规模约34,351 亿/+12.1%，全球占比约25.7%。亚太地区是全球智能照明市场增长主力，据贝哲斯咨询数据，2023 年全球智能照明市场规模约132.6 亿美元，据瑞达恒研究院数据，2023 年国内智能照明项目的新开工建筑面积约123.4 万平方米/+20.3%，招标项目数约1,750 个/+42.4%，随着照明产业向联网化、个性化纵深以及绿色建筑的标准趋严，国内招标节奏将进一步加快。

公司技术矩阵完善，产品锁定中高端场景。公司技术矩阵完善，“闪、细、精、深”调光市场领先，助力其锁定包括博物馆、星级酒店、品牌展厅、综艺剧场、智能家居全屋控制在内的中高端场景，并通过在部分功能特性或技术配置的差异化、人性化设计赢得客户群体青睐。公司投资过亿的“LED 控制器和智能电源扩产建设项目”进展顺利，引进SMT 工序机器设备，实现全工序自主生产，减少委外费用，预计完全达产后每年将新增智能电源350 万台与LED控制器50 万台产能，未来2 年将加速落地。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.36/0.42/0.49 亿元，EPS 分别为0.94/1.08/1.27 元。给予公司2025 年17-18 倍PE，对应每股合理估值区间为18.36-19.44 元，首次覆盖，给予雷特科技“推荐”评级。

风险提示：海内外智能照明产业政策存在不确定性的风险；国内智能照明招标节奏放缓的风险；智能照明行业竞争加剧的风险；智能照明行业技术变革加快的风险；产能扩张不及预期的风险。