2024H1 经营性现金流净额+44.6%，归母净利润5896 万元（+11.33%）拥有25 年深耕改性塑料经验，禾昌聚合公布2024 半年报，实现营收6.93 亿元（+15.89%），归母净利润5896 万元（+11.33%）。第二季度营收3.65 亿元，同比增长17.54%，归母净利润2889 万元，同比增长16.60%。2024H1 经营性现金流改善，净额-3911 万元（+44.56%），销售改性塑料粒子收到现金增加。开启企业传承，选举公司实控人、前任董事长之女赵茜菁女士为新任董事长。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为1.32/1.63/1.88 亿元，当前股价对应PE 分别为9.9/8.0/6.9 倍，维持“增持”评级。

宿迁子公司完成注册，外销订单增加，扩张匹配行业增长2024 年1-5 月份全国初级形态塑料的累计产量为5243.60 万吨，累计增长率为6.30%。公司主要为汽车和家电行业提供产品，免喷涂系列目前在汽车保险杠、格栅、饰条等部件成熟应用；软触感PP 材料用于制造汽车内饰、家居用品等领域。2024 年5 月7 日，全资子公司宿迁禾昌新材料有限公司完成工商注册登记，取得营业执照，注册资本5000 万元人民币。华东和西北双基地布局完成，配备了数十条世界一流的全自动进口生产线，能够满足战略客户的核心需求。外销189 万元（+129.95%），马来西亚地区汽车类外销客户订单量增加。

注重绿色环保，研发创新PLA（聚乳酸）、淀粉等可降解材料2024 年4 月参与了“CHINAPLAS 2024 国际橡塑展”第三十六届中国国际塑料橡胶工业展览会。展出特色“生物基仿织物系列”产品，经过特殊处理或添加填料PP 营造出仿织物的效果，满足汽车内饰的不同应用需求。HCRP-循环材料具有生命周期内可以多次回收和再利用的可持续性，广泛应用于包装、汽车材料、家居用品、电子产品等领域，积极参与塑料资源循环利用。2024 年3 月和6 月申请2 项发明专利，“一种生物可降解聚合物材料及其制备方法”、“一种抗菌可降解高分子材料及其制备方法”，分别对PLA（聚乳酸）和淀粉进行改性。

风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、应收账款和应收票据坏账风险