2023/2024Q1 公司实现营收为14.17/3.29 亿元、归母净利润1.16/0.30 亿元2023 年公司营收14.17 亿元(+26.40%)、归母净利润1.16 亿元(+26.81%)，2024Q1营收3.29 亿元、属于上市公司股东的净利润3007.20 万元(同比+6.69%)、综合毛利率保持了增长态势，继续提升至17.88%。营收主要增长原因为：2023 年度公司在新品开发方面逐步向高附加值产品进行转型升级，高光类产品、免喷涂类产品、微发泡产品等高附加值产品的持续推广；改性聚丙烯收入同比增长30.46%，其他改性塑料营业收入增长35.63%。我们维持2024-2025 年盈利预测不变并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为1.32/1.63/1.88 亿元，EPS为1.23/1.51/1.75 元，当前股价对应PE 为11.8/9.6/ 8.3 倍，看好公司新能源汽车和商用车市场增长，实现成长与盈利能力同步提升，维持“增持”评级。

现阶段已进入多家知名汽车主机厂商供应链，新增小米汽车等终端客户随着汽车行业的发展，公司下游汽车类客户对接的终端车型等整车市场销量较好，带动订单量的增加。目前合作的汽车品牌主要有：吉利、上汽、一汽、北汽、奇瑞、红旗、大众、长城、马自达、日产等。对比2023 年9 月12 日的前次披露，新增奇瑞、小米汽车、零跑三家，新终端客户拓展良好。2023 年5 月，禾昌聚合作为沃尔沃汽车材料供应商受邀参加其亚太区总部举行的“2023 沃尔沃汽车亚太区可持续发展技术展”，现场展出了有关高光、免喷涂类产品等。

专利研发落地，募投项目宿迁禾润昌在2023 年下半年的投产运营禾昌聚合主营改性聚丙烯等改性塑料粒子，拥有改性PP、ABS、PC、PA、PBT等多产品种类，针对耐高温阻燃高分子材料、低翘曲性改性塑料等产品的研发也已形成专利。募投项目宿迁禾润昌“年产5.6 万吨高性能复合材料建设项目”在2023 年下半年的投产运营，公司产能得到有效释放产能快速爬坡释放，在销售订单充足的情况下，预计2024Q4 能够提前达到满产状态。随着宿迁禾润昌和陕西禾润昌子公司的建设投产运营，持续带动公司产销量的增加。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、宏观经济环境风险