投资要点

起源于智慧矿山的工业互联网供应商：山西科达自控股份有限公司是一家应用工业互联网技术体系，为能源行业的智能改造和城市公共设施的智慧升级赋能的国家级高新技术企业，主要服务于智慧矿山、物联网+、智慧市政板块。公司注重自主研发，已取得400 多项自主知识产权，其中发明专利37 项。2023 年，公司营收为4.4 亿元，同比+27.1%，归母净利润为0.55 亿元，同比-2.7%。

智慧矿山加速普及，充换电站亟需安全解决方案：

1） 矿山智能化建设前景广阔，正值加速期。目前我国煤矿智能化建设仍处于初级阶段，与智慧矿山建设的长远目标相比仍有较大差距。考虑到我国存量4300 余座煤矿以及未来产能置换新建煤矿，我国煤矿智能化建设将创造万亿级的广阔智能矿山领域市场。

2） 电动两轮车、新能源汽车充电桩保有量增长带来新一轮安全刚需。两轮电动车行业的稳步发展，保有量的大幅上涨导致社区充电困难。近年来电动自行车火灾事故频发，且呈现上升趋势，严重威胁人民群众生命财产安全，推动各地安全细则加速出台。

行业先发优势杰出，商业模式能力出色：

1） 公司在智慧矿山领域具备先发优势。公司深耕智慧矿山领域二十余载，依托对行业特殊环境和生产工艺的深入研究，自主研发了矿山自动化专用工业控制模型、算法、通信设备、控制设备等，构建起拥有自主知识产权的软件、硬件产品和系统，被广泛应用于矿山领域，实现设备数据监测和自动控制。

2） 公司为城市新能源充电系统提供安全、智能解决方案。截至2024年一季度，公司已在全国12 个省份、30 余个城市中大规模推广建设立体式新能源充电管理系统，在全国部署有10 万多个充电桩，有 100 多万端口，可以解决 500 多万的用户的充电需求，已成为全国社区充电细分赛道的龙头。同时，新能源充换电业务作为面向终端消费者的互联网业务，为公司带来了稳定的现金流入，促使公司2024 年一季度现金流由负转正。

盈利预测与投资评级：我们预计科达自控2024-2026 年营业收入达到5.88/7.29/9.22 亿元，同比增速分别为33.6%/23.9%/26.6%；预计归母净利润分别为0.80/1.00/1.28 亿元，EPS 分别为1.03/1.30/1.66 元。按2024年5 月29 日收盘价，对应2024-2026 年PE 分别为11.43/8.78/6.82 倍。

科达自控PE 较行业可比公司相比明显较低，且公司在充电系统运营业务上增速迅猛，有望成为该细分领域的全国性龙头，因此估值有望进一步抬升。基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险、高水平技术人员短缺的风险、应收账款占比较大和无法及时收回的风险