投资要点：

事件：公司发布2022Q1 季报。2022Q1 公司实现营收9686 万元（YOY+47.62%）；实现归母净利润1660 万元（YOY+32.93%），扣非后净利润1412 万元（YOY+26.26%）。

2022Q1 业绩高速增长主要来自于海外需求恢复。业绩略超预期。

产能爬坡+费用投入，毛利率与净利率较去年同期略有下降。2022Q1 公司实现毛利率29.44%（YOY-2.49pct，QOQ-0.14pct），其主要受到家具系列板块子公司迈拓等扩产影响，新产能投入处于爬坡期对毛利率造成一定程度的压力；2022Q1 公司实现净利率17.13%（YOY-1.89pct，QOQ-0.34pct），其主要系来自销售费用与研发费用的大幅增加，2022Q1 公司分别实现销售/管理/研发费用224/488/575 万元（YOY+201%/16%/71%），销售费用大幅增长主要来自于推广新的快消产品、建设自主品牌等带来的营销费用，研发费用高增则来自于为拓宽产品线，持续推出新品以维持竞争优势而带来的费用投入，我们认为这是由传统制造业转型的必经阶段，随着规模效应显现，新品顺利入市，则有望得到改善。

与客户合作紧密，订单需求稳定。2021 年2-3 季度受疫情影响导致国际运力紧张，22Q1以来海外需求恢复，我国整体出口量稳定增长；公司与现有客户合作稳定，且订单量呈现稳步提升的趋势，外销恢复正常。2022Q1 实现经营性现金流净额1879 万元，较去年同期大幅增加2173 万元（YOY+739%），主要受益于收入端的高速增长并且资金回笼及时。

在建工程持续转固，自主品牌筹备推进顺利。截止2022Q1，公司在建工程账面余额为3476万元，较2021 年年底减少1048 万元；2021 年年底公司在建工程项目主要来自于以竹吸管生产为主的1-2 号厂房，以及以自主品牌建设、运营设计为主的上海办公室。根据目前进度，我们预计竹吸管生产线有望于今年中下半年如期建成，竹快消产品也有望如期推向市场。

投资分析意见：公司为宜家竹家具供应商，与大客户合作稳固，并逐渐向竹材料、竹快消品双轮驱动的格局转型。我们认为公司未来的增长点主要来自1）家具系列新产能的投放+爬坡，新产品迭代带来的收入增长及盈利能力提升；2）以及竹快消品顺利推进带来的业绩弹性。我们维持2022-2024 年盈利预测，预计实现归母净利润76/99/122 百万元，对应PE 18/14/11 X，维持“买入”评级。

风险提示：新产品进度不及预期、单一大客户依赖、原材料/海运费用上涨等