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龙竹科技(831445)点评:北交所消费品头羊 快消品自主品牌建设有望加速

上海申银万国证券研究所有限公司 2021-12-14

事件:

12 月10 日,公司公告终止向创业板申请转板。

投资要点:

公司是北交所消费品市值第一股,成长曲线稳健,盈利能力突出。公司是以研产销家居小收纳品为主的ODM 厂商,是北交所消费品稀缺标的,2021 年12 月10 日收盘市值29亿,市值显著高于朱老六、盖世食品等其他快消品标的。公司历史成长曲线稳健,净利润较营收实现更快增长,且现金流充裕,营收CAGR(17-20 年)为25.6%,净利润CAGR(17-20 年)为41.5%。今年受海运紧张影响前三季度增速放缓,21Q3 营收2.4 亿元,同比增长13.8%,净利润5062 万元,同比增长17.6%,ROE 为13% ,经营性净现金流5057 万。公司作为宜家全球竹制品核心供应商,供应链管理能力扎实,产品质量稳定,生产自动化率高,具备往附加值更高的下游品牌商升级的工业化能力。

公司积极谋求上市公司身份,精选层整体平移为北交所后满足公司诉求。2021 年8 月24日,即满足在精选层交易满一年的转板条件之际,公司启动向创业板转板的内部流程,旨在通过转板取得上市公司身份。2021 年9 月2 号,习总书记在2021 年国际服贸会上宣布设立北交所,随后证监会及股转出台系列规则,其中明确了精选层公司平移为北交所公司,并具备上市公司法律地位。公司作为首批精选层挂牌公司之一,于11 月15 日平移为北交所上市公司,并享受上市公司的再融资、二级交易等政策红利。公司上市诉求已得到满足。

公司即将进入竹快消品自主品牌建设期,或将进入资本开支密集期。公司处于ODM 厂商向自主品牌厂商转型关键期,以竹吸管为代表的快消品产品线正逐步搭建。竹吸管生产目前处于中试阶段,并将进入市场测试阶段。公司已积极准备工业化放大生产,2021 年11月15 日,公司公告拟使用自有资金1200 万购置竹吸管材料中心土地,设计产能为50-100亿支竹吸管。公司将进入资本开支密集期,留在北交所能灵活匹配对融资等的时点需求。

受益于政策红利,竹产业进入快速发展期,头部公司受益明显。近期,国家林业和草原局联合证监会等10 部印发《关于加快推进竹业产业创新发展的意见》,提出25 年竹产业总产值突破7000 亿,19 年为2800 亿,行业CAGR(19-25 年)高达16.5%。行业快速扩容将带来竞争加剧,也将为头部公司打开向上空间。文件同时提出加大对竹产业的金融支持,竹产业整体资本化率较低,公司作为优质的上市公众公司,更容易获得资本市场公私募基金的关注和挖掘。

维持盈利预测。公司终止转板不影响原有ODM 业务开展及自主品牌开拓,维持盈利预测。

预计公司21-23 年营收3.61/6.1/7.87 亿元,净利润0.74/1.48/1.95 亿元。

风险因素。竹快消品自主品牌拓展不及预期,市场竞争加剧

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