2023 能管系统贡献43%营收毛利率回升，维持“增持”评级2023 年全年派诺科技实现营业收入6.02 亿元同比-1.87%，归母净利润5,193.82万元同比-13.96%。2024Q1 派诺科技实现营业收入0.76 亿元同比增长2.83%，归母净利润-509.42 万元。考虑到武汉生产基地募投项目稳步推进即将进入使用状态增加折旧，我们小幅下调2024-2025 年盈利预测并增加2026 年预测值，预计2024-2026 年实现归母净利润0.61/0.66/0.72 亿元（原值2024-2025 年归母净利润0.62/0.69 亿元），对应EPS0.76/0.82/0.90 元（原值2024-2025 年为0.77/0.87 元），当前股价对应PE 为14.2/13.2/12.0X。同时考虑到派诺科技能管系统产品在ESG领域具有较大的应用空间，我们维持“增持”评级。

派诺科技主攻能源管理系统产品及充电桩，2023 能管系统毛利贡献率达46%派诺科技主要为大型建筑工业园区等电力用户侧客户提供能源物联网产品及能源数字化解决方案，并获得了CMMI5 级评估认证。主要产品分为用电及能源管理系统、电动汽车充电设备及系统、智能电力仪表等三大分类。从营收构成情况看，2023 全年能源管理系统贡献43%营收，电动汽车充电设备及系统则占到31%。

从毛利贡献率情况来看，能源管理系统毛利贡献率达到46%，充电系统则为25%。

国内ESG 建设进入全新阶段，能管系统支持碳排分析等助力业主ESG 建设2024 年4 月12 日，上交所、深交所、北交所同时发布可持续发展报告指引，国内ESG 信息披露进入新阶段。派诺科技多项能源管理系统软件可以向业主提供碳排放分析、智能运维等服务，助力业主的ESG 方面建设。其中，SmartME 能源与设施物联网平台融合能源/碳排放分析、用电安全管控、设备运行智能调控、智能运维等应用，产品应用于大型建筑、数据中心、医院、工业园区等行业，助力用户构建能源数字化管理体系，达成“提质、降本、增效”目标。该产品获得2018 年度珠海市十大节能创新技术产品奖、2019 年度珠海市工业互联网平台标杆项目、2020 年度珠海市最佳软件技术创新产品奖等奖项。

风险提示：客户结构变化风险、毛利率下降风险、下游市场需求波动风险。